国泰君安-医药行业2023年药品及产业链春季投资策略：制药新周期启动-230119

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　　国产创新药迎早春
　　创新药在21Q2-22Q3处于泡沫出清期，目前二级市场创新药基本走出寒冬，依托ADC、双抗、CGT等技术的落地，新兴biotech逐步验证全球竞争力，传统药企迎创新第二增长曲线，快速崛起的创新药或为未来医药行业的最佳投资赛道之一。
　　CXO不确定性消除后逐步回归中长期增长逻辑
　　当前估值已体现悲观预期，后续有待地缘政治风险、供需关系等不确定性因素进一步消除，具有丰富项目管线及客户资源、优质合规GMP产能、丰富临床资源以及创新技术储备的龙头CXO企业有望强者恒强，分享行业创新红利。
　　中药政策后周期寻找个体经营向上变化
　　辅助用药管控、集采、配方颗粒国标推进、地方医保目录调整等多项政策均影响该特色板块，部分公司政策负面影响见底。2022年以板块主题为驱动力逐渐过渡至2023年由个股经营和业绩趋势变化为主要驱动力。
　　推荐组合
　　Biotech:百济神州、荣昌生物、康方生物、诺诚健华、康诺亚、科济药业
　　传统药企:恒瑞医药、华东医药、石药集团
　　中药:华润三九、济川药业
　　CRO/CDMO:药明康德、药明生物、康龙化成、金斯瑞、药石科技
　　风险提示
　　创新研发及销售存在不确定性;集采政策推进节奏超预期;疫情对公司的影响程度与时间存在不确定性;地缘政治风险。