长江证券-福能股份-600483-风电业务表现亮眼，全年业绩加速增长-230119

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　　[事件描述Table_Summary2]公司披露2022年年度业绩预增公告：公司预计2022年将实现归母净利润25.37亿元至26.63亿元，与上年同期相比，将增加12.68亿元到13.95亿元，同比增长100%到110%。
　　事件评论
　　风电电量表现优异，新能源业绩加速增长。四季度公司实现风电业务发电量22.56亿千瓦时，同比增长63.01%，其中海上风电发电量达到12.51亿千瓦时，同比增长143.86%，单四季度海风发电量甚至占全年发电量的41.34%，彰显海风表现的优异性，而海风由于为年限平均法折旧，因此单四季度业绩占全年贡献比重或高于电量占比。此外，公司陆风发电量为10.05亿千瓦时，同比增长15.38%，尤为值得关注的是公司陆风电量的增长主要来源于利用小时的提升而非装机量的增加，实际上2021年四季度至今公司陆上风电并未有新项目的投产，因此公司陆风业绩增速相比较于电量增速或实现更加优异的表现。在风电四季度优异表现拉动下，公司全年风电发电量达到57.3亿千瓦时，同比增长69.83%，其中海上风电发电量同比增长228.20%，陆上风电发电量同比增长10.28%。整体来看，在风电电量持续维持高速增长的拉动下，公司全年新能源业务业绩继续维持高速增长。
　　火电业绩实现修复，全年实现盈利高增。2022年四季度广州港Q5500山西优混库提价为1539.44元/吨，同比降低5.6%，但环比增长11.50%，持续上涨的煤价一方面会使得市场采购煤价环比提升，另一方面也会使得长协煤比例提升难以进一步增加。因此整体来看，四季度公司燃料成本端压力或环比三季度有所扩大。从收入端，四季度公司热电发电量达到19.91亿千瓦时，同比增长5.40%，环比减少13.85%，煤电发电量达到21.62亿千瓦时，同比增长34.87%，环比增速更是高达65.16%，二者合计发电量实现了同比18.93%且环比14.72%的增长。电量的增长在一定程度上摊薄了度电固定成本，从而缓解了煤价上行带来的成本端压力。而且四季度公司完成供热239.5万吨，同比增长0.94%，环比增长了6.43%。而供热业务由于可以实现煤热联动，在煤价大幅上行的背景下供热价格也实现同比显著提升，实现了成本向下游传导。此外，公司四季度气电完成发电量9.61亿千瓦时，同比增长419.46%，而且随着替代电量交易持续推进，预计四季度气电业绩将实现稳步修复。整体来看，虽然四季度煤价上行增加了公司成本端压力，但电量的环比提升能够起到摊薄固定成本、缓解经营压力的作用。全年来看，虽然煤价居于高位，但得益于电价以及供热价格实现显著提升，且火电电量也实现了同比2.57%的增长，公司火电业务业绩预计实现了同比显著修复。整体来看，叠加新能源高速增长以及确认以权益法核算的参股公司投资收益同比增加的拉动下，公司全年预计实现归母净利润25.37亿元至26.63亿元，同比增长100%到110%。
　　投资建议与估值：根据最新经营数据，调整公司盈利预测，预计公司2022-2024年EPS分别1.33元、1.59元和1.76元，对应PE分别为8.22倍、6.87倍和6.22倍，维持“买入”评级。
　　风险提示1、煤价非季节性上涨风险；
　　2、海上风电开发不及预期风险