国泰君安-昭衍新药-603127-2022年年报业绩预告点评：高增长延续，充沛订单保障长期增长-230119

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　　本报告导读：
　　产能逐步释放，利用率提升，订单高效交付，收购动物模型公司强化供应链安全，业绩高增长有望延续，维持增持评级。
　　投资要点：
　　维持增持评级。公司公告2022年业绩预告，预计2022年营收20.65-23.69亿元，同比增加36.2%-56.2%；归母净利润10.12-11.23亿元，
　　同比增加81.5%-101.2%；扣非归母净利润9.61-10.67亿元，同比增长81.24-101.24%。预计2022年剔除生物资产公允价值变动收益、利息收入及汇兑损益影响后，扣非归母净利润同比增长52.2%-72.2%，业绩高增长延续。考虑猴子等生物资产公允价值变动，上调公司2022年EPS至1.96元（原1.54元），维持2023-2024年EPS为1.88/2.40元,。维持目标价84.60元，对应2023年PE45X，增持评级。
　　单季营收及利润创新高。按中值测算，Q4单季度营收9.41亿元，同比增长42.54%；归母净利润4.35亿元，同比增长40.68%。营收、利润均创历史新高。报告期高增长，预计主要受益于产能利用率提升，在手订单高效交付，人效持续提升。
　　在手订单充沛，保障长期业绩增长。截至2022Q3，在手订单超46亿元，增速超50%。产能方面苏州昭衍8000m2设施（I期工程）于2022年1月份投入运营，苏州II期工程约20000 m2顺利推进。产能逐步投放下，在手订单有望持续高效交付贡献增长。实验模型方面收购玮美生物及英茂集团各100%股权，增强关键性实验模型战略储备和成本控制，提升非临床安评能力，为业绩实现提供强有力保障。
　　催化剂：新增产能快速释放、新业务拓展超预期、在手订单快速增长。
　　风险提示：创新药投融资不及预期，行业竞争加剧