东方证券（香港）-股权策略周报：利差与股市的背驰-230119

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　　上周四的美国CPI据按月跌0.1%（市场预期：持平），而核心CPI增0.3%比市场预期的0.3%一致，此数据似乎认同市场认为通胀已受控的观点，出现美联储转向（Fed pivot）机会增加，所谓的“软着陆”情景正在上演。经历了债股齐跌的罕有现象的一年，债股相关性依然处于历史高位。利率出现倒挂但股市仍上涨，何解呢？
　　利率正常化–我们认为美国经济增长仍然比较稳定，衰退/硬着陆不是我们的base case。但我们亦很难想象美联储在2023年会大幅度调低利率，所以预计年底的利率与现时的水平（约4.5%）。较稳定的利率同时有未来减息的倾向是对股票十分利好，但对债券的影响较少。
　　第一批的4Q22业绩比预期好–美国几家大银行如摩根大通、美国银行、花旗集团和资产管理公司贝莱德上周发布令投资者满意的业绩，银行股整体上涨。摩根大通首席执行官杰米戴蒙在该行的财报中表示，尽管经济依然强劲，消费者和企业支出健康，但提出一些不确定性因素包括乌克兰战争的紧张局势，能源和食品供应的脆弱状态，持续的通货膨胀正在侵蚀购买力并推高利率的负面影响。当天银行股开跌但收升，意味着业绩与公司指引被视为比预期好。