国泰君安-美高梅中国-2282.HK-获批赌桌数量增加35.9%-230119

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　　我们将美高梅中国的投资评级由“中性”上调至“收集”，并将目标价上调至12.60港元。基于澳门旅游的开放速度快于预期，我们将2023年和2024年经调整物业EBITDA预测分别上调至25.8亿港元（+390.5%）及44.7亿港元（+653.2%）。为了更好地反映长期估计值，我们用折现现金流方法得出我们的目标价，对于我们运用折现现金流方法得出的每股估值15.36港元有18.0%的折让，也相当于27.8倍与15.4倍2023年与2024年EV/经调整EBITDA。从2015年到2019年的五年间，美高梅中国的平均EV/经调整EBITDA（过去12个月）为15.5倍，而从2010年到2019年的十年间则为14.3倍。
　　澳门政府授予美高梅中国增加35.9%赌桌数量的权利。根据新的博彩经营批给合同，澳门政府授权美高梅中国在其两家澳门物业经营总计750张赌桌，高于之前的552张赌桌。1月17日，公司的美狮美高梅物业荣膺2022《Voyage新旅行》年度高端酒店—精选综合度假地奖项。因此，我们预计美高梅中国将在2023年获得市场份额。
　　风险：2023年澳门博彩业复苏的步伐仍高度不确定，可能不稳定或低于预期。短期内，如果春节或一月的业绩（访客数量或博彩收入）令人失望，股价可能会回调。