中邮证券-卓胜微-300782-修炼内功夯实竞争力，静待需求回暖-230119

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　　事件
　　公司发布2022年年度业绩预告：预计2022年实现营业收入36.8亿元，同比减少20.59%；实现归母净利润9.13-11.26亿元，同比减少52.39%-42.38%；实现扣非归母净利润9.23-11.17亿元，同比减少52.39%-42.38%。
　　投资要点
　　研发费用、减值以及智能手机市场疲软等拖累2022年业绩。公司预计2022年度实现营业收入36.80亿元，同比下降20.59%，预计归属于上市公司股东的净利润较去年同期下降57.23%-47.26%。主要原因系：1）受到国际形势复杂多变、国内疫情反复、宏观经济下滑等多方面因素的影响，作为公司主要下游应用的手机行业市场需求疲软，公司业绩受到一定影响；2）为夯实内生动力，公司稳步推进芯卓半导体产业化建设项目，持续加大研发投入和人才储备力度，导致研发费用、经营费用大幅上升；3）随着产品销售结构及市场竞争格局的变化，产品整体毛利率同比有所下降；4）公司基于谨慎原则对存货进行减值测试，导致报告期内存货减值损失增加。
　　智能终端需求下滑影响业绩，静待需求改善。据Canalys最新报告，2022年第四季全球智能手机出货量较去年同期减少17%，，较第二季及第三季的跌幅有所扩大，全年出货量同比减少11%，低于12亿部。我们认为，伴随着疫情冲击的减弱，社会经济生活恢复，智能终端需求有望改善。
　　自建滤波器产线持续推进，修炼内功夯实竞争力。公司自有的滤波器工艺研发平台建设已于三季度完成，后续将持续优化演进。预计下半年度，DiFEM、L-DiFEM及GPS模组等产品中所集成的射频滤波器均会逐步采用自产的滤波器。公司自有滤波器资源平台的建设，将有助于提升产品整体性能水平，构建滤波器相关产品的品质、性能、供应和成本优势。
　　投资建议
　　预计公司2022-2024年EPS分别为1.95、2.86、3.52元，当前股价对应的PE分别为68倍、47倍、38倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游终端需求不及预期；客户拓展不及预期；新产品推进不及预期。