浙商证券-侨源股份-301286-点评报告：收到成飞书面感谢信，民营气体龙头展现保供实力-230119

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　　事件：
　　近日，公司收到成都飞机签发的书面感谢信。（公司官方公众号）
　　收到成飞集团书面感谢信，气体民企龙头展现保供实力
　　据公司官方公众号，公司近三年克服疫情和极端恶劣天气影响，保质保量完成了液氮供应任务，近日成飞向公司签发书面感谢信，希望在2022年双方续签的液氮供应合同期中再接再厉，一如既往保证供应，为成飞和航空工业的发展助力。
　　公司始终把成飞保供放在首要位置，以“不讲任何理由”的态度和方式做好保供计划，认真执行，确保成飞365天24小时的气体需求，展现保供实力。
　　公司成长路径：行业需求增长、公司份额提升、产品品类拓展
　　1、大行业：工业气体行业市场空间广阔。根据此前报告我们预计2022年中国工业气体市场规模有望接近2000亿元，2024年有望达到2199亿元，年复合增速6%-8%。
　　2、小公司：公司市占率不足1%，还有较大成长空间。我们测算公司2021年市场占有率达0.46%，预测2024年市占率将有望达到0.77%。
　　3、公司未来将不断丰富产品品类，拓展高纯空分气体及其他特气市场。
　　公司深耕四川，四川水电、锂矿优势明显，新能源企业云集，客户质地优良
　　公司未来增长点：四川三大产业园——甘眉工业园、成阿工业园、德阿工业园，其中配套客户包括宁德时代、通威股份、天合光能、华友钴业、士兰微、四川发展、龙蟒集团等国内龙头企业。
　　产能有望大幅增长：三工业园区新建项目、两个技改项目、一个基地产量爬坡
　　公司现有生产基地三个：汶川基地、福州基地、都江堰基地（备用），2021年液态气体产能合计约76万吨（不含备用产能10万吨）、管道气产能5亿立方米。
　　我们预计伴随甘眉工业园、成阿工业园、德阿工业园三个工业园区新建供气项目投产；两个汶川基地的IPO募投技改项目投产以及一个福州基地的产能利用率增加，公司产能有望大幅提升。预计设计满产产能液态工业气体达196万吨（较2021年增长158%，较2022年增长144%），管道工业气体产能达15.33亿立方米（较2021年增长207%，较2022年增长70%）。
　　盈利预测及估值
　　预计公司2022-2024年的归母净利润分别1.5/3.0/5.0亿元，三年复合增速41%，对应PE分别为68/34/20倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游行业景气变化风险、新兴市场开发不力风险、大股东持股比例较高。