国泰君安-汇通达网络-9878.HK-若干股东禁售承诺彰显信心，看好业绩修复-230119

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　　本报告导读：
　　公司深耕供应链建设且发力数字化将赋能乡村，契合共同富裕政策导向，看好业绩修复；且若干股东承诺延长锁定期1年彰显未来发展信心。
　　摘要：
　　维持增持。考虑到2022Q4受疫情达峰影响，我们下调预测2022-24年经调整归母净利至4.27/5.63/7.82元(原4.53/7.26/10.44亿元)，增速30/32/39%。维持目标价69.5港元，维持增持。
　　创始股东承诺延长锁定期1年，彰显未来发展信心。1)据1月13日公司公告，若干股东做出禁售承诺，锁定期将延长1年，即自2023年2月18日延长至2024年2月18日，禁售股份合计约2.91亿股，占公司已发行股份总额约51.66%，其中禁售的公司H股股份合计约7459.11万股，占公司解禁H股股份约59.03%；2)承诺禁售的股东包括汪建国、徐秀贤先生等9人，为公司创始股东，我们认为，此举充分表达了创始股东对公司长期价值和未来长远发展前景的信心。
　　获省级示范平台认定彰显竞争优势，政策支持产业互联网力度增强利好龙头公司业务发展。1)近期公司通过江苏工信厅2022年度江苏省级中小企业公共服务示范平台认定，意味着公司在产业数字化趋势下将以更专业、更具优势的平台为中小企业服务，帮助其降低经营风险和成本、实现供应链数字化；2)近期政策支持产业互联网与平台经济力度不断增强，尤其2023年以来支持产业健康发展正成为各地政府“重头戏”；3)我们认为，在多重积极政策及行业发展趋势的影响下，公司面向下沉市场、多行业、赋能型的C2b2F产业互联网平台将充分受益。
　　疫后线下消费场景、消费信心将稳步修复，看好公司通过渠道及品类拓展延续收入利润快速增长。1)疫情达峰后，线下消费正稳步修复；叠加各地消费券相继落地、多地两会提出以城带乡激活农村消费市场等，将有效拉动消费需求，农村地区消费更偏刚性，未来对三高类商品需求将持续增长，公司深耕下沉市场可充分收益；2)2022年收入利润虽受疫情影响，我们看好2023-24年稳步修复；3)公司虽毛利率虽较低(H1为2.9%)，但周转率高(存货周转天数13.9天较2019年降低40%)，且随总部供应链占比提升及反向定制、拼单集采占比增加，毛利率将保持稳步提升趋势；4)持续推进下沉市场汽车超市、品牌专营店等布局，望携手新能源产业链上下游共同推进新能源车在下沉市场的布局。
　　风险提示：供应商不当行为风险，存货增加风险，毛利率下滑风险，疫情反复风险等