国元国际-九毛九-9922.HK-太二开店节奏受疫情扰动，怂品牌势能持续提升-230118

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　　疫情管控放开，餐饮行业短期冲击加剧：
　　12月疫情管控放开，短期内病例数激增，对餐饮消费造成较为严重的冲击。
　　据国家统计局，12月实现餐饮收入4,157亿元，同比-14.1%，环比-6.3%；22年餐饮累计收入4.39万亿元，同比-6.3%。伴随各地陆续走出感染高峰期，经济活动在逐步恢复当中，恢复速度受相关刺激政策、宏观经济、消费意愿、居民对再感染的担忧等多重因素扰动，可审慎乐观看待。
　　预期年底太二门店数约达450家，23年坚持稳健扩张策略：
　　截至22年底，预期太二已开业门店数约450家，同时有13家门店处于已完成装修待开业状态。因疫情反复及管控放开，公司不但开店节奏略受影响，门店恢复亦受扰动，10-12月，太二同店收入分别恢复至21年同期的76%/78%/68%。23年在消费复苏的预期下，公司坚持稳健的扩张策略，全年计划开店120家；其中大陆以外地区预期开店15家，拓展提速。
　　怂火锅品牌势能持续提升，其他品牌在调整中前行：
　　预期22年怂火锅新开店18家，年底门店数达至27家，开店目标超额完成。鉴于品牌势能持续提升，预期23年怂火锅将新开25家门店，继续验证门店模型、确立品牌势能。截至22年底，九毛九及赖美丽烤鱼门店数分别为76家/2家，以家庭客为目标客群的九毛九以及处于品牌初创阶段的赖美丽23年将继续秉承谨慎的开店策略，择机扩张。
　　维持“买入”评级，目标价24.8港元：
　　受疫情反复、管控放开及汇兑损失影响，公司2H22年经营业绩承受较大压力；23年公司将受益于线下客流回暖，同店销售的持续复苏，预计22/23年公司EPS分别为0.08/0.47元，考虑到复苏预期下板块估值中枢企稳回升，给予24.8港元的目标价，对应23/24年46/31倍PE，我们看好公司稳健的经营管理风格，以及对新品牌的孵化及运营能力，维持“买入”评级。