国泰君安-潞安环能-601699-2022年报预告点评：量价齐升，Q4业绩大超预期-230119

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　　投资要点：
　　上调盈利预测，维持目标价，增持评级。公司发布2022年业绩预增公告，预计归母净利140亿元(+108.71%)、扣非净利141亿元(+81.28%)，业绩超预期。上调2022~2024年EPS至4.68、5.19、5.41 (原4.14、4.46、4.49)元，维持目标价25.09元，增持评级。
　　量价齐升叠加成本管控优秀，全年业绩大增。1）2022年煤炭产/销量为5703/ 5290万吨（+4.91%/5.06%），受益于产能核增及上庄矿（90万吨/年）进入联合试运转；2）公司喷吹煤不受政策限价，混煤约60%为非电煤，市场化程度高，2022年，公司对标煤价长治喷吹煤均价1793元/吨（+27.21%），长治动力煤均价1312元/吨（+27.43%）；3）公司加强成本管控，前三季度吨煤成本逐季下降，预计Q4吨煤成本维持低位。
　　Q4大超预期，或因量价双升&所得税记回。公司Q4实现归母净利47亿元(同比+436%，环比+38%)，或因：1）Q4商品煤销量1426万吨，环比+12%；2）Q4喷吹煤价年内新高，对标煤价长治喷吹煤Q4均价1944元/吨，环比提高22%，截至2023.1.18日，1月均价2017元/吨，高于22Q4；3）1.5日，公司再次被认定为高新技术企业，22年本部将享受15%优惠税率，22Q1~Q3所得税按15%重新核算，预计可记回约10亿。
　　内生+外延，长期成长可期。1）当前产能4820万吨，积极推进煤矿产能核增、新矿投产，产能望达到5400万吨/年；2）潞安集团未上市非整合矿合计产能2030万吨/年，未来有望逐步注入上市公司。
　　风险提示：宏观经济不及预期；煤价超预期下跌。