财通证券-雅迪控股-1585.HK-股权激励提振信心，持续强化自身优势-230118

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　　事件：根据公司公告，2023年1月17日公司董事会向263名公司雇员授出合共0.3355亿份购股权，以认购0.3355亿股本公司股本中每股面值0.00001美元的普通股股份，且各承授人在接纳购股权时必须支付1港元。行权价格为授出日期的收盘价，即每股股份16.14港元，行使期限为自授出起5年。公司层面的绩效表现目标为，按公司截至2022年12月31止年度的综合收入及纯利开始计算，2023-2025每年的综合收入及纯利的年度增长率均不得低于20%。
　　毛利率提升明显，公司持续强化自身优势：2022H1毛利率17.9%，同比+5.0pp，原因为产品价格的合理上涨以及电动两轮车产品结构的改善。H1公司单车价格为2234元，同比+18.0%；单车毛利382元，同比+17.1%。公司热门产品冠能2.0及3.0系列以及零跑系列销量占比持续提升，H1销量占比为41%，同比+9.0pp。后续公司将继续投资开发新车型，同时升级现有车型的性能，保持量价齐升的态势。
　　全面收购整合华宇新能源，配售股份募资拓展海外市场：公司于2021年底和2022年8月，分两次合计收购了华宇新能源科技有限公司的全部股份。华宇新能源是公司冠能系列产品石墨烯电池的主要供应商之一，收购整合后有助于确保公司在电动两轮车生产和开发领域的领先地位，并进一步扩大供应能力和降低成本。公司于2022年5月启动配售，预计募得资金净额7.28亿，用于拓展海外市场。公司将通过建设海外研发中心、工厂、分销网络以及潜在并购的方式拓展海外市场，打开全新增长空间。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年收入分别为330.79、378.66、433.50亿元，归母净利润分别为19.18、23.12、26.12亿元，对应EPS分别为0.63、0.75、0.85元，对应PE分别23.6、19.5、17.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；新产品销售不及预期；宏观经济下行风险。