华安证券-2023年网下打新展望：专题报告百花齐放不复在，潜心耕耘结硕果-230119

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　　 2022年网下打新回顾
　　2022全年，双创+主板共上市新股345只，募资规模5704亿，单只新股平均募资规模提升显著，整体上市节奏受市场环境影响较大。所有新股都打中的情况下，A类2亿户打新收益率增厚3.47%，实际2亿规模左右产品打新收益在2.50%附近。机构询价分歧度高的股票多为科创板未实现盈利的新股，其定价难度高。超过一半的主承会在市场询价的基础上调整最终IPO价格。各个板块间，新股涨幅由高到低、以及破发率由低到高分别为：主板、创业板、科创板-盈利新股、科创板-未盈利新股，其中科创板-未盈利新股对全年打新为负贡献，部分账户放弃参与此类个股询价。市场参与者数量与新股涨幅曲线保持略有滞后的正相关，固收+基金对新股涨幅更加敏感。
　　报价策略：从“应打尽打”到“研究为本”
　　入围不再是机构打新的唯一目标，盈利成为打新的最终目的。2022年打新收益较优的机构中有许多入围率较低的机构，避开了破发幅度最高的那些个股，体现了“研究为本”是增厚打新收益的根本途径。
　　北证发行提速，风险与机会并存
　　2022年下半年北证过会与上市速度有显著提升，多采用战略配售、上网定价的发行方式。网上打新收益在时序上波动较大，受政策改变、市场情绪、投资者积极度影响，临近年末，北交所破发率提升，待上市企业发行底价多有下调，有望改善破发情况，给与市场正向信心。
　　2023年打新收益展望：预计高于2022年
　　展望2023年，打新市场仍然值得积极参与，IPO市场储备十分充足，高于2021年末，尚未上市的大型IPO项目有半导体、人工智能、光伏、医药、电子等行业主题，可能存在高额收益的打新机会。预计2023年A类2亿户打新收益在3.51%-4.15%左右，5亿户在2.35%-2.78%左右。
　　打新情绪冷暖指数
　　我们构造了一款周频更新的打新情绪冷暖指数来衡量IPO市场的打新情绪及收益表现，对未来短期打新收益作出预测，帮助投资者决定当期参与打新的积极程度（激进/保守）。
　　风险提示
　　新股上市可能破发，打新策略可能取得负向收益。新股上市前面临诸多不确定因素，可能会暂停发行，影响打新收益。新股上市数量、申购新股人数、二级市场情绪波动等因素可能影响打新收益。基金公司历史打新表现不代表未来，本文意见仅供参考。