华泰证券-隆基绿能-601012-加码硅片电池，大规模扩产彰显信心-230119

《华泰证券-隆基绿能-601012-加码硅片电池，大规模扩产彰显信心-230119（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-隆基绿能-601012-加码硅片电池，大规模扩产彰显信心-230119（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司发布大规模扩产公告，加码单晶硅片和电池片项目布局
　　隆基绿能披露了《关于签订陕西省西咸新区年产100GW单晶硅片及50GW单晶电池项目投资协议的公告》，将在西咸新区建设年产100GW单晶硅片（不包含单晶拉棒环节）及年产50GW单晶电池项目，公司预计均为2024年3季度首线投产，2025年底达产，总投资额预计为255亿元。项目计划基建时间18个月，每期投产时间不超过6个月，该项目建成后将成为隆基在全国最大的生产基地。考虑到光伏行业景气度持续超预期，我们小幅上调公司出货价格与盈利，预计22/23/24年EPS分别为1.99/2.56/3.26元（前值：1.83/2.37/2.92元），Wind一致预期下23年可比公司PE均值20.69倍，考虑到公司硅片与组件环节的双龙头地位，给予公司23年27x PE，目标价69.12元（前值：67.71元），维持“买入”评级。
　　龙头硅片企业多方面领先
　　公司硅片业务在技术、成本、品质上均处于行业领先地位，本次大规模产能投放充分展现公司对硅业业务发展信心。我们看好23年隆基优势进一步强化，硅片行业成本曲线或将趋于陡峭，位于成本曲线最左侧的领先企业有望保持较高盈利。主要原因包括：1）高价硅料掩盖各家非硅成本差异，硅料降价后，技术差异带来的成本差异将成为竞争的核心要素；2）大尺寸、薄片化、N型化下硅片环节技术壁垒显著提升，领先厂商在单炉产出、切片良率等指标上均明显领先二线，技术差异拉大将导致成本差距拉大。
　　电池新技术稳步推进，HPBC放量在即
　　公司研发实力强劲，在多条技术路径上均处于行业领先地位：1）HPBC方面，2022年9月，公司西咸15GW电池项目投产，标志着新型电池技术HPBC进入量产阶段，2023年1月，公司公告将西咸电池产能将变更至29GW，此外，公司泰州也规划了4GWHPBC产能，根据公司披露，公司HPBC产品量产效率已达25%，以良好的外观和较高的转化效率，面向分布式应用场景，有望重返享受新电池技术产品带来的盈利弹性：2）HJT方面，公司自主研发的HJT电池转换效率达到26.81%(经ISFH认证)，打破了全球硅基太阳能电池效率的最高纪录，行业领先地位不断巩固。
　　风险提示：新增装机增速低于预期；海外市场贸易风险；毛利率下降风险。