中信建投-日本央行按兵不动：风雨徐来-230118

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　　核心观点
　　一、此次日央行维持货币政策不变，符合“中长期谨慎推进货币政策正常化”的预期路径。
　　二、投机性预期高涨导致市场扭曲再度加深，日央行长期继续大规模资产购买操作或不可持续。
　　三、长期国债市场压力或随日央行未来重要政策节点波动。
　　四、长期国债收益率上升增加国债利息支出，给财政带来压力。政府债务高企亦对货币紧缩形成掣肘。
　　风险分析
　　日央行货币政策调整对全球市场造成冲击。国际金融市场波动超预期，海外政策超预期，日央行货币政策转向速度过快，引发通胀快速下行，经济衰退超预期，日本经济问题导致外需萎缩，供应链恢复低于预期，影响我国出口相关行业，资源争夺恶化，政策风险加大。日本政府主权违约风险上升。投资者情绪脆弱背景下，市场波动幅度扩大，投机交易进一步恶化市场预期，全球资本流动速度加快，单个市场冲击可能带来超预期的溢出效应，引发全球金融市场动荡。人民币兑日元汇率波动，日资超预期外流。