招商证券-银行业招明理财指数报告~2023年1月期：股市回暖下的理财收益率变化及2022年盘点-230118

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　　理财公司已成为理财业务的发展主体，理财已进入真净值时代。截至1月15日，近一个月现金管理类理财7天年化收益率小幅上升，平均7天年化收益率升至2.16%。由于债市企稳，1月上半月定开纯固收、固收+和/最短持有期固收理财净值回升，半月年化收益率分别为5.2%、7.3%与6.4%；年初以来股市持续回暖，近1个月混合类、权益类理财净值明显回升。2022年现金管理类、固收类、混合类和权益类理财产品平均收益率分别为2.4%、2.2%、-1.7%和-11.7%。
　　理财进入真净值时代是我们推出招明理财指数的背景。理财公司已逐步成为理财业务的发展主体，银行理财逐步公募基金化，进入真净值时代，理财收益将完全取决于投资收益。我们依托大数据，跟踪数千只理财净值走势，推出招明理财指数系列，为市场跟踪理财收益率提供参考。由于开放式理财（不含现金类）采用市值法估值，理财净值波动加大，民众理财投资的难度上升。我们认为，民众应选择投研实力较强的理财公司发行的理财产品，并尽量拉长投资期限。
　　近一个月现金管理类理财收益率小幅上升。我们选取有代表性的现金管理类理财产品，按周跟踪其7天年化收益率。截至2023年1月15日，现金管理类理财收益率中枢为2.16%，较货基高约35BP；样本中的大行现金管理类平均7日年化收益率为2.15%，股份行为2.26%，城农商行为2.03%。近一个月，大行与股份行现金管理类理财平均7日年化收益率小幅上升，城农商行现金管理类理财略微下降。2022年全年现金管理类平均收益率约2.41%，货基平均收益率约1.72%。由于现金管理类理财新规过渡期已结束，我们预计今年二者差距将明显缩小。
　　 1月上半月，固收类理财净值明显回升。1月上半月，最短持有期固收类、定开纯固收和定开固收+理财平均半月年化收益率分别为6.4%、5.2%和7.3%。截至1月15日，定开纯固收、定开固收+和最短持有期固收理财平均近3个月年化收益率分别为-1.17%、-0.78%和-0.62%，近一个月净值明显回升，使得回撤收窄。
　　近期股市回暖，混合类与权益类理财产品表现亮眼。2022年股市低迷，混合和权益类公募理财表现不佳，混合类和权益类公募理财全年平均收益率分别为-1.7%和-11.7%。截至23年1月15日，理财公司混合类公募理财产品平均年初至今收益率为0.68%，产品净值明显回升，破净产品数量占比34.8%，破净率较上月中旬下降6.5个百分点；理财公司权益类公募理财产品平均年初至今收益率2.6%。
　　投资建议：经济走向复苏，积极看多银行。防疫显著优化，房地产融资政策大幅放松，2023年经济或走向复苏，有望驱动银行板块估值上行，并受益于北上资金流入。2023年把握两条主线：a.房地产弹性标的：房企融资占比相对较高的优质银行-招行、平安及兴业银行等，亦有财富管理逻辑；b.业绩靓丽的优质城商行：江苏、宁波、南京、杭州、苏州银行等。
　　风险提示：理财产品的过往业绩不预示其未来收益，亦不构成投资建议；经济下行超预期，资产质量恶化；金融让利，息差收窄等。