国联证券-2023年年度策略报告：复，利有攸往-230118

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　　展望2023年，中国权益资产配置价值凸显
　　2022年A股市场接连遭遇国内疫情和全球流动性冲击后，已处于高性价估值底部，股债性价比角度，权益资产在2023年具备显著的配置价值。市场并不缺资金，居民超额储蓄释放重新进入经济（投资，消费，理财等）是关键。目前全国各地正经历一波疫情感染潮，《各城市首轮感染高峰期预测》数据显示，大多数城市将于春节前后结束首轮疫情。伴随疫后管控放松，中国经济将在春季后呈现“深蹲起跳”，信心修复将助推市场上涨。
　　2023年A股盈利有望重回双位数增长
　　去年底中央经济工作会议已对2023年做出定性：“稳增长”放在首位，一系列的措施（如“地产三支箭”等）以“肉眼可见”速度落地。“稳增长”为经济提供强大托底，但更重要的是，经济重回正轨真正的动力来自“人民对美好生活的追求”：狭义而言，23年管控逐步放开后，消费，出行等回归，人民生活重回“烟火气”；广义而言，经济活动重启，企业经营重归发展，政策从“强监管”到“呵护”，为企业发展保驾护航。经历过去几年市场考验后，稳健经营的“幸存者”将享受到下一波政策红利。我们预计2023年全A非金融净利润增速将达到15%，重回双位数增长。
　　看多中国核心资产，机构配置将更均衡
　　从资金层面，机构投资人在22年交易拥挤在“成长制造”等领域，不但是因为产业链各环节受益于“新能源”的投资浪潮，而且“封控措施”下制造企业的生产经营相对依靠消费场景、商务服务等的公司经营受到影响要小。23年，随着经济重启，更依赖于社会经济活动改善的核心资产，比如医药，部分消费，互联网，优质金融等受益更多，更有利的是，在一些竞争对手淘汰情况下，“剩者”面临更好市场格局，增长和估值水平更匹配，“核心资产”的配置更值得机构投资人关注。
　　重点建议：医疗/部分消费/互联网/优质金融和跨越周期制造
　　参考海外，疫情放松后医药消费走出超额收益，随着疫情对消费场景和企业经营活动制约的减弱，疫后医疗，消费尤其商务服务型消费有望得到改善。成长制造领域，在经历过去2年产能扩张的“高歌猛进”后，“新能源”等行业链某些环节或进入周期调整，但中国式现代化的进程在持续，能源革命、数字化、自主可控等大趋势下，给中国优秀高端制造企业崛起提供了广阔空间，我们看好在未来两年供需格局相对确定和能够“跨越周期”的优秀企业代表，如恒瑞医药，人福医药，王府井，金雷股份，海优新材，海尔智家，中国平安，巨子生物(H)，拼多多(H)，阿里巴巴(H)等。
　　主题：关注国企价值重估、低估值港股和低渗透率行业
　　1）国企价值重估：易会满主席讲话提出建立中国特色估值体系，国企价值迎来重估。2）港股战略性机会：恒生指数破净且市净率处于历史低位；经济基本面转为“美弱中强”，美联储加息放缓，港股在全球资产中具备极好配置价值。3）关注渗透率处于黄金拐点期的新兴产业机会。
　　风险提示：海外风险、政策落地不及预期、国内疫情反复。