华泰证券-纽威数控-688697-产能优势+海外渠道助力公司成长-230118

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　　业绩符合预期，预计22年归母净利润同比增长45%-57%
　　公司预告2022年归母净利润同比增长45.36%~57.23%至24,500~26,500万元；预告扣非归母净利润同比增长39.66%~52.84%至21,200~23,200万元。业绩基本符合我们此前预期（归母净利润26,315万元）。据此计算22Q4公司归母净利润同比增长3.1%~40.4%至5,537~7,537万元。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.53/3.28/4.04亿元，同比增速50%/30%/23%，对应22-24年PE分别为31/24/19倍。可比公司23年Wind一致预期PE均值为21.85倍，考虑到公司产品口碑良好、产能优势及海外渠道优势，成长前景可期，我们给予公司23年30倍PE，对应目标价30.14元，维持“买入”评级。
　　22年行业下行期公司业绩亮眼，未来产能+海外渠道助力公司成长2022年我国金属切削机床产量57万台/-5.32%，其中Q4产量13.9万台/-5.57%。公司2022全年归母净利润增长中位值51.3%，其中Q4增长中位值21.7%，均显著优于行业表现，公司作为行业龙头，在行业下行期及疫情等冲击下依然取得了亮眼的经营业绩。未来随着疫情防控优化、经济复苏，以及高端制造业投资高景气，我国金属切削机床行业有望持续回升；另外，地缘政治等外部因素影响下，部分海外国家对国内金属切削机床需求持续高景气，公司凭借产能优势及海外渠道优势，有望充分受益。
　　募投项目投产提升交付能力，合同负债环比提升订单充裕
　　2020年疫情以来，中国供应链优势凸显，出口高景气带动下，国内机床厂订单饱满、满产满销。2022年行业下行期，机床龙头公司依然维持了非常高的产能利用率。公司三期募投项目进展顺利，2022年7月已正式投产，公司预计2022年年底可达到设计产能的50%，2023年年底可达75%，2024年可满产。募投项目投产解决公司产能瓶颈，提升交付能力。2022年三季度末，公司合同负债3.41亿元，环比增加0.35亿元，订单充裕，未来成长可期。
　　产能释放+订单充足，维持“买入”评级
　　因疫情防控优化等短期影响，我们适当下调公司2022年业绩预测，基本维持此前对2023/2024年的预测，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.53/3.28/4.04亿元（前值2.63/3.32/4.09亿元），同比增速50%/30%/23%，可比公司23年Wind一致预期PE均值为21.85倍，考虑到公司产品口碑良好、产能优势及海外渠道优势，成长前景可期，我们给予公司23年30倍PE，对应目标价30.14元（前值30.50元），维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争格局超预期恶化；三期募投项目投产不及预期。