国泰君安-晨报摘要-230118

《国泰君安-晨报摘要-230118（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国泰君安-晨报摘要-230118（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　專題研究：《“三支箭”後，對地產債的再思考》2023-01-17
　　王佳雯（分析師）021-38676715、覃漢（分析師）010-83939808
　　2022年以來，政策逐步加大支持力度，特別是“三支箭”落地後，部分房企得以“上岸”。近期央行表態研究推出幾項結構性工具，“重點支援房地產市場平穩運行”，以及《改善優質房企資產負債表行動計畫》的起草，市場對房企信用資質改善抱有較大期待。
　　現階段，地產債仍是以相對優質主體，偏短期限配置為主。地產政策底部探明之後，房企主要發力點在改善現金流，穩定債務杠杆，對應的是隱含違約率的下降，估值修復的邏輯。但展期等手段只是“以時間換空間”，並未改善主體信用資質偏弱的內核。從驅動邏輯來看，金融資源進一步向頭部房企集中，行業內兼併重組意味著集中度提升，結構上地產主體將更加分化。當前，地產債建議配置地方國企和優質民企，期限1~2年為宜。