中航证券-电子行业周报：电子板块估值回落，关注低估值+业绩高增长的小市值标的-230113

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　　行情回顾
　　本周电子(申万）板块指数周涨跌幅为0.94%，在申万一级行业涨跌幅中排名第15。电子行业（申万一级)指数跑输上证指数0.25pct，跑输沪深300指数1.41pct。电子行业PE处于近五年18.0%的分位点，电子行业指数处于近五年45.4%的分位点。行业每周日平均换手率为1.05%。
　　2022年度电子指数走低估值回落，配置性价比凸显。
　　回顾2022年度A股表现，31个申万一级行业普遍下跌，仅煤炭板块走势较好，综合类存在正向收益。成长股有所承压，其中电子指数大幅回调，2022年度跌幅达到36.5%，2022年初至今跌幅仍为34.55%，排名末位。从估值角度来看，经过本轮回调后，电子板块估值从2021年末的32.7倍滑落至2022年末的24.9倍，2022年末电子板块PE(TTM，不调整）分别位于近一年/三年/五年来的68.85%/23.01%/20.82%分位点,市盈率处于A股全行业中游水平，低于诸多成长类板块，配置价值凸显。
　　半导体上游、分立器件因业绩兑现PE回落明显，消费电子与传统行业投资者预期较低。
　　2022年度申万电子行业下16个三级子板块指数表现均有所下跌，尤其是2022年前三季度业绩同比下滑明显的模拟芯片设计、LED和被动元件板块，以及预期较悲观的消费电子零部件及组装和品牌消费电子板块跌幅较大，其中估值较高但业绩下滑的模拟芯片设计板块指数跌幅达63.4%。而半导体产业链上游相关板块集成电路封测、半导体设备、电子化学品、集成电路制造等指数跌幅相对较小，主要是由逆全球化国产替代和自主可控的逻辑强化与业绩同比增速较快支撑。从估值的角度来看,半导体上游相关环节、芯片设计、LED、光学元件和分立器件板块PE整体靠前，其中半导体设备、半导体材料、电子化学品、分立器件因业绩兑现,估值已经明显回落，处于历史上较低分位点。而与消费电子相关和较传统的板块PE相对偏低，投资者预期不佳。
　　兼顾安全边际与收益弹性，建议关注低估值+业绩高增长的小市值标的。
　　我们认为小市值标的中,低估值个股的安全边际相对较高,且公司业绩增长将带来较大的收益弹性。根据各上市公司的主营业务，我们将其进一步划分成细分赛道并计算板块平均PE。根据以下条件筛选电子行业个股(1)公司市值低于100亿元;(2)2022年末公司PE，TTM低于30倍且低于板块平均PE; (3）公司PE近三年分位点低于15%;(4) 2022年前三季度营业收入同比增速高于10%;(5)PEG小于1倍。
　　建议关注:宸展光电、四会富仕、八亿时空、世华科技、海能实业、博硕科技、濮阳惠成及飞凯材料。
　　风险提示:宏观经济持续下行、终端需求不及预期、美国制裁进一步加剧、流动性风险等。