中信期货-金融衍生品策略日报：股市微观流动性有改善预期，债市多头情绪反弹但并不坚定-230118

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　　股指期货：股市微观流动性有改善预期。昨日全A指数震荡收平，电子、军工领涨，传媒、医药领跌，市场风格整体差异不大，。市场增量资金仍来自于外资，从历史经验来看，外资大规模流入多对应于后市回暖，故未来一月行情值得期待。而外资持续流入猜测与以下因素有关，一是美联储政策引导与市场预期背离，二是尽管12月数据整体平平，但鉴于疫后经济回暖证伪至少要等到3月经济数据披露之后，资金提前交易经济恢复预期。在此氛围之下，股市微观流动性好转，节后行情仍值得期待，建议趁节前情绪反复，伺机加仓，沪指3200以下是关注区域。
　　股指期权：期权策略持续防御。昨日权益市场缩量整理，沪指收跌0.10%。期权方面，我们再次观测到持仓量PCR走弱，但逻辑再次切换回卖方主导，证据为各期权品种隐波均受到压制，高位回落的情绪指标表明面临着情绪过热后信号反转的风险。仅有券商板块强势难以拉升大盘股，50、300指数相关标的期权品种成交量PCR指标快速上行，看涨期权买量有所消退；而1000、500指数相关中小盘股各项指标仍保持活跃，可重点关注。在行情受资金行为影响较大，短期尚不明朗的情形下，有现货持仓的投资者建议配置保护型看跌期权对冲市场潜在风险，让渡短期权利金费用，保留市场持续进攻带来的收益。
　　国债期货：多头情绪有所反弹，但可能也并不坚定。昨日国债期货全线上涨，截至收盘，T、TF和TS主力合约分别上涨0.04%、0.05%和0.03%。近期降息预期有所落空后，市场反应较快，债市呈现快速调整，10Y国债收益率来到前期高点，进一步上行可能阻力较大。昨日国家统计局发布12月宏观经济数据，四季度GDP同比增长2.9%，2022年同比增长3%，经济受疫情的超预期冲击影响较大。在这一背景下，后续更需关注政策落地效果。国债期货方面，昨日T主力合约持仓继续有所上升，不过空头入场动力或有所减弱。多头方面，情绪有所反弹，但目前可能也并不坚定。整体上看，建议交易性需求维持中性。操作层面看，临近2月可适当关注基差收敛机会。跨品种价差可以关注做陡机会。
　　风险因子：1）通胀超预期；2）房地产信用事件；3）疫情反复；4）经济继续下滑