华安证券-聚辰股份-688123-DDR5渗透率稳步提升，全年业绩高速增长-230116

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　　事件
　　23年1月13日盘后，公司发布2022年年度业绩预增公告。预计2022年实现归母净利润3.50-3.80亿元，同比增长223%-251%；实现扣非后归母净利润3.85-4.15亿元，同比增长352%-387%。
　　业绩点评
　　经测算，公司Q4实现归母净利润0.92-1.22亿元，同比增长257%-374%，环比-17%至+11%；实现扣非后归母净利润0.90-1.20亿元，同比增长220%-327%。公司全年业绩大幅增长主要得益于公司在内存模组套片（SPD）及汽车电子领域新产品的不断突破：
　　（1）随着DDR5内存技术商用逐步落地，高附加值的SPD产品，尤其是PCSPD渗透率显著提升，增厚公司利润。
　　（2）车规级EEPROM的性能与技术水平逐步获得客户端认可，目前已拥有A1及以下等级的全系列汽车级EEPROM，成为国内领先的汽车EEPROM供应商。
　　重点业务下游需求稳定，公司基本面扎实
　　服务器方面：根据Trend Force的预测，2023年全球服务器整机出货量将增长约3.7%。信骅22Q4营收同比+28.8%，环比+1.5%。我们认为23年服务器需求由于海外资本开支削减等原因增速放缓但仍有增长，不必过于悲观。随着Intel Sapphire Rapids的发布，服务器端DDR 5的渗透率有望在23年底达到30%。
　　汽车方面：根据我们的测算，传统燃油车EEPROM使用量为15颗/辆左右，智能化新能源车为27颗/辆左右；乘联会专家预测我国新能源车渗透率由22年的27.6%上升至23年的36%。公司作为国内率先实现突破汽车EEPROM供应商，将深度受益于电动化、智能化浪潮。
　　NORFlash：公司开发的中低容量的NORFlash产品数据保持时间超过50年，适应的温度范围达-40℃-125℃，并在功耗、数据传输速度等关键性能指标方面达到业界领先水平。公司NORFlash已实现向部分应用市场和客户群体批量供货，未来还有较大成长空间。
　　投资建议
　　随着Intel下一代服务器CPU的发布，我们认为公司服务器SPD渗透率将进一步提升；与此同时，公司作为国内首家量产汽车EEPROM的公司，市占率还有较大提升空间。我们预计公司2022-2024年归母净利润为3.65、5.06、7.47亿元，对应市盈率为32、23、16倍。
　　风险提示
　　DDR5渗透不及预期、服务器需求不及、汽车EEPROM市占率提升不及预期。