西南证券-华测检测-300012-业绩符合预期，外延并购持续推进-230117

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　　ble_Summary事件：公司发布] 2022年业绩预告，预计报告期内实现归母净利润8.8-9.2亿元，同比增长17.9-23.3%；实现扣非归母净利润7.8-8.2亿元，同比增长20.1-26.2%。
　　Q4单季度来看，实现归母净利润2.2-2.6亿元，同比增长12.5-33.3%；实现扣非归母净利润1.8-2.2亿元，同比增长6.9-30.9%。营收和利润稳步增长，业绩整体符合预期。
　　精益管理推进，规模效益凸显，期间费用率下降。2022年公司克服疫情影响，推动精益管理、检测自动化等措施提升运营效率。前三季度，公司综合毛利率为49.9%，同比降低2.5个百分点；净利率为18.7%，同比微降0.1个百分点；期间费用率为30.1%，同比降低2.9个百分点。综合来看，公司前三季度净利率下降幅度小于毛利率，主要系公司贯彻精细化管理、非经常性损益减少、政府补助及理财收益增加；预计2022年非经常性损益约为1.0亿元，同比增长4.4%。
　　拟收购和增资蔚思博，拓展半导体检测业务。蔚思博专注于半导体产业链，开展可靠性验证（RA）、静电防护能力测试（ESD）、失效分析（FA）、IC电路修补（FIB）等消费电子产品验证第三方检测服务，在合肥、上海、中国台湾等地均有实验室布局，团队及尖端设备专业，集成电路检测技术积累深厚，拥有芯片设计公司、晶圆厂、封测厂等拥有广泛的优质客户资源，在行业具有较强的竞争优势。本次收购将进一步强化公司在半导体检测领域布局，有力补充公司现有业务，助力公司提升市场份额。
　　检验检测市场大而分散，公司市占率有望继续提升。预计2025年国内检验检测认证服务市场规模将达5000亿元，国内市场外资合计占比约6%，国内检验检测公司CR5合计占比不足5%，市场竞争格局分散。华测检测是国内规模最大的民营第三方检测机构，实力雄厚，拥有150多个实验室全国性业务布局，超90%的检验检测下游领域覆盖，2021年市占率为1%左右，未来市占率提升空间大。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为9.1、11.3、14.6亿元，未来三年归母净利润复合增长率25%，维持“持有”评级。
　　风险提示：公信力和品牌受不利事件影响的风险、政策和行业标准变动风险、新业务拓张不及预期风险、并购外延整合风险。