国金证券-振华科技-000733-业绩保持高增长，定增持续推进-230116

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　　事件
　　2023年1月16日，公司发布2022年业绩预告，22年预计实现归母净利润23.00亿元~24.20亿元（同比+54.3%~+62.3%）、扣非归母净利润22.10亿元~23.30亿元（同比+60.0%~+68.7%）。22Q4预计实现归母净利润4.36亿元~5.56亿元（同比-18.5%~+4.0%）。
　　点评
　　22年业绩符合预期，23年Q1增长拐点可期。2022年归母净利润预计同比增长54.3%~62.3%，符合预期。作为军用元器件龙头，公司持续拓展品类并推动产品高端升级，行业增速放缓下仍显强增长韧性。四季度军工行业重视回款，存在开票较少的特点，此外22Q4疫情反复对公司产品交付及收入确认或有一定影响，预计23Q1增长将有恢复。
　　定增持续推进，募投将增强核心竞争力。定增材料暂未被证监会受理，公司将按规定重新申报，目标明确。半导体分立器件和电源模块作为募投重点方向，将有助于扩充核心产品产能、提高产线智能化水平，增厚公司业绩并强化核心竞争力。
　　打造上下游一体化，铸就军工电子平台型龙头。传统容阻感元件占比已经降至40%，未来发展重心转到军工半导体和电源模块系统方向。军用MOS、IGBT、电源模块和高端机电组件目前国产化率仍处于较低水平，应用场景扩展叠加国产替代，市场空间广阔。公司军工半导体和电源业务将带来价值重估，同时打造6寸线IDM模式，长期有望成长为上下游一体化的平台型军工电子解决方案厂商，地位极其稀缺。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司作为军用元器件平台型龙头，积极拓展产品品类并进行高端升级，叠加规模效应带来的盈利能力改善，预计2022-2024年归母净利润分别为23.76亿、30.39亿、38.22亿元，对应PE为24/19/15倍。考虑公司作为平台型龙头的稀缺定位，长期投资价值突出，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　军用元器件价格小幅下降；高端元器件国产化不及预期；产能扩充及产品研发进度不及预期。