开源证券-周大福-1929.HK-港股公司信息更新报告：渠道端保持稳健拓店，期待新门店疫后恢复增长-230117

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　　事件：公司2023财年第三季度零售值同比-19.3%
　　公司发布FY2023Q3经营数据：FY2023Q3实现零售值同比-19.3%，期间受到疫情较大影响。我们认为，公司作为港资珠宝龙头品牌，已建立品牌、产品、渠道等多方位竞争优势，未来在深耕供应链持续打造优质产品基础上，通过发力加盟渠道渗透高低线市场，有望继续提升市占率。我们维持盈利预测不变，预计公司2023-2025财年归母净利润为67.55/83.79/98.15亿港元，对应EPS为0.68/0.84/0.98港元，当前股价对应PE为25.2/20.3/17.3倍，维持“买入”评级。
　　中国内地零售值有所承压，主要系疫情下同店销售下滑
　　（1）中国内地：FY2023Q3零售值实现同比-20.4%，占集团零售值86.6%（-2.2pct）；同店方面，FY2023Q3同店销售额同比-33.1%，相较于FY2023Q2的同店增速+3.4%下滑明显，主要系疫情及防控政策等因素影响；同店销售额分产品看，FY2023Q3珠宝镶嵌、铂金及K金首饰/黄金首饰及产品分别实现同比-31.8%/-35.8%，黄金产品下滑较多主要系FY2022同期高基数及金价波动影响。（2）中国内地以外市场：FY2023Q3零售值实现同比-11.1%；同店方面，FY2023Q3同店销售额同比-7.8%。但预计随着中国香港逐步与中国内地“通关”，公司中国内地以外市场的客流有望显著增长，进而带动主业恢复。
　　渠道端“新城镇+精致店”延续扩店势能，产品端“人生四美”系列持续推进
　　（1）渠道扩张：公司精准把握下沉市场扩张机遇，有效激活加盟商开店积极性，持续推进“新城镇+精致店”策略延续扩店势能。在中国内地，FY2023Q3周大福主品牌净增门店448家，期末门店总数达7016家，提前完成拓店目标，FY2023预计净开店1400-1500家。除靓丽的拓店表现外，公司疫情期间的新开店亦有望在2023年线下消费复苏背景下带来较大同店增长。（2）新品推广：公司结合“传承”古法金与“TMark”钻石推出“人生四美”系列镶嵌产品，截至FY2023Q3已覆盖2100个零售网点，FY2024计划推向4000家左右门店。
　　风险提示：金价大幅波动；疫情反复影响；门店拓展不及预期。