方正证券-康恩贝-600572-公司事件点评报告：业绩预告符合预期，2022年期权激励目标超额完成-230117

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　　事件：公司发布2022年业绩预告，预计2022年公司扣非归母净利润为4.75亿元至5.25亿元，同比增长200%至232%；预计2022年公司归母净利润为3.3亿元至4亿元，同比下降80%至84%。
　　点评：
　　1、业绩预告区间符合预期，2022年业绩达成期权激励目标
　　2022年公司预计扣非归母净利润为4.75亿元至5.25亿元，同比增长200%至232%；2022年公司归母净利润为3.3亿元至4亿元，同比下降80%至84%，业绩预告区间符合预期。公司归母净利润同比下滑明显主要受两方面因素影响：①2021年公司处置珍视明42%股权，从而确认23.08亿元投资收益，致使2021年归母净利润表现为高基数，而2022年无相关的投资收益；②公司持有的嘉和生物（6998.HK）市值持续走低，2022年嘉和生物股权对公司归母净利润的影响为-1.98亿元。此外，公司的期权激励目标对应2022-2024年扣非净利润目标分别为不低于4.74亿、不低于5.37亿、不低于6亿元，2022年公司业绩已超期权激励目标。
　　2、肠炎宁收入突破十亿级，“大品牌大品种”工程取得新成就
　　2022年公司“大品牌大品种”工程取得新成就，内生增长动力强劲。2022年公司核心大品种肠炎宁收入已突破10亿级（yoy+20%）。此外，肠炎宁颗粒剂型已作为医学线重点产品进入浙江省等级医院及基层社区市场，肠炎宁片出口有望在2023年取得突破。2022年公司止咳化痰类呼吸道药物稳定增长，其中“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片保持近40%的增长，从2021年的1-2亿级产品跃升为2022年2-5亿级产品。2022年11月乙酰半胱氨酸颗粒剂型获批，有助于推动金康速力系列产品持续放量增长。2022年公司以“金笛”复方鱼腥草合剂、牛黄上清胶囊为代表的清热解毒类中成药也增长显著，推动整体非处方药板块保持较快增长。此外，公司健康消费品业务表现耀眼，2022年康恩贝保健食品实现销售收入近5亿元（yoy+30%），其中维生素C系列产品销售规模超亿元，且其位居淘宝、天猫等互联网平台相关类目第一。我们认为，假如不考虑疫情放开，公司本身通过“量增价升”逻辑就能实现较为强劲内生增长。如今疫情放开带来肠炎宁、“金笛”、维生素C等诸多品种订单激增，甚至出现产能“供不应求”。2023年公司各个业务板块均有相关产品销售有望创历史新高，公司业绩增长仍值得期待。
　　盈利预测：我们预测公司2022-2024年收入分别达到60.33亿元、70.34亿元、80.81亿元，对应同比增长-2%、17%、15%；归母净利润分别为3.56亿元、7.16亿元、8.6亿元，同比增长分别为-82%、101%、20%。对应当前股价的2022-2024年PE估值分别为36倍、18倍、15倍。维持公司“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：中药材价格上涨超预期、产品终端市场竞争加剧、集采降价超预期、金融资产公允价值损失持续发生。