华泰证券-隆平高科-000998-安全证书获批，转基因技术实力增强-230117

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　　核心观点：安全证书获批，转基因技术实力增强
　　2023年1月13日，农业部发布2022年第二批转基因生物安全证书，隆平获批两项，分别为抗虫耐除草剂玉米BFL4-2、抗虫大豆CAL16。我们认为，公司在转基因领域获批性状的增加进一步巩固了龙头地位。公司22年市场开拓费用投放加大，我们上调公司费用率预测，我们预计公司22-24年归母净利分别为-0.49、5.64、5.95亿元，EPS为-0.04、0.43、0.45元，参照可比公司23年Wind一致预测34倍PE均值，考虑到公司技术优势突出，我们给予公司23年50倍PE，目标价21.50元，维持“买入”评级。
　　安全证书不断获批，技术实力稳居国内第一梯队
　　公司此次获批转cry1Ab、cry1F和cp4epsps基因抗虫耐除草剂玉米BFL4-2生产应用的安全证书（与中国农业科学院联合申报）和转cry1Ab/vip3Da基因抗虫大豆CAL16生产应用的安全证书（参股公司杭州瑞丰申报）。BFL4-2同时具备抗虫、耐除草剂两个性状。抗虫性方面，玉米BFL4-2对当前我国玉米田主要鳞翅目类害虫玉米螟、黏虫、棉铃虫和草地贪夜蛾幼虫具有良好防治效果；耐除草剂方面，可耐受4倍剂量的草甘膦除草剂。CAL16抗虫效果优异，对国内及南美洲的主要大豆鳞翅目害虫都有优异的防治效果。目前，隆平已经拥有4个转基因玉米安全证书，技术实力稳居国内第一梯队。
　　降低库存，理顺巴西业务
　　公司在2021/22销售季已出现明显复苏趋势，22Q3预收款增速高达51%，高于行业平均水平（41%）。2020年以来，通过低价清理库存、减值计提等措施，公司的存货已降至安全水平。曾经拖累公司经营的巴西业务，受益于全球粮价的上涨及管理改善，自2020年起已开始实现盈利。
　　研发实力强，性状+销售双突出
　　公司重视研发，不断整合海内外资源，生物育种以杭州瑞丰、隆平生物、中国农科院三平台协同开发性状，加快基因编辑、全基因组选择等新技术的应用。公司玉米种业子公司（联创种业等，未上市）已储备有多个转基因玉米品种，有望快速切入品种销售环节、并提升市占率。
　　目标价21.50元，维持“买入”评级
　　我们预计22-24年归母净利分别为-0.49/5.64/5.95亿元（前值4.25/5.64/5.95亿元），EPS为-0.04/0.43/0.45元（前值0.32/0.43/0.45元），给予公司23年50倍PE，目标价21.50元（前值20.80元），维持“买入”评级。
　　风险提示：品种推广不及预期，发生自然灾害，转基因审批不达预期，新冠疫情风险，汇率波动风险，海外业务不确定性风险