东方金诚-2022年12月城投债市场运行情况分析：城投债融资进一步紧缩，信用利差继续走阔-230117

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　　核心观点：
　　 2022年12月，城投公司债券发行进一步紧缩，净融资转入负值区间；理财赎回冲击尚未完全渡过，12月以来各期限利差持续走高过程中，城投债取消发行数量进一步增加，仍以融资弹性和融资渠道切换能力较强的高等级主体为主。短期来看，严控新增隐债基调下，城投平台的发债增速或将进一步放缓；同时，伴随城投平台转型发展以及剥离政府信用问题被持续关注，城投债融资政策偏紧的态势预计难有转向。
　　中短期城投债发行占比显著提升，新发行继续向高行政层级靠拢，区县平台融资恶化，弱资质城投融资阻力依然很大；仅有5省净融资呈小幅正值，东北和西北区域城投融资难度普遍较高，偿债压力值得关注；私募债发行占比下滑，企业债净融资持续为负；城投债平均发行利率环比上行。
　　受多重因素影响，11月以来银行理财和债券基金净值出现回撤，引发赎回潮，导致债市抛压加剧，债市进入大幅调整行情，12月理财扰动暂缓但仍未完全平稳渡过，各期限中债城投债收益率持续波动上行，平均信用利差显著走阔，但12月下旬中短期限信用利差有所下行，率先得到修复。异常交易次数环比略有减少，其中贵州、云南等城投公司异常交易次数持续数月高于其他省份，且信用利差持续高位运行，显示市场仍对上述区域仍较为谨慎。
　　中央经济工作会议要求积极的财政政策要加力提效，要保障财政可持续和地方政府债务可控，重申了坚决遏制增量、化解存量的要求，政策有保有压的结构性特征进一步凸显。12月有一家城投企业评级展望被调整为负面，一家继续被列入评级观察名单。