中信建投期货-棉花产业链跟踪报告：期货市场分歧延续，节日临近产业放缓-230114

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　　市场分歧与展望
　　1月USDA供需展望报告维持向供需宽松方向调整的趋势：1、继续调整东南亚纺织国棉花需求量，对应美国市场持续弱化的服装消费需求；2、向上修正美国棉花产量，与此同时在印度棉花上量偏慢的背景下，下调印度棉花产量预估；3、维持中国高于上一年度的消费量预估，在疆棉禁令的制裁压力下，对中国国内内需报以信心。
　　USDA报告本身符合近期全球棉花市场走势，从内外价差演变可以看出国内市场的强势表现。得益于乐观预期进一步得到佐证：1、终端线下消费正在加速恢复，大中型城市的地铁客运数据恢复至正常水平，线下消费的先行指标；2、前期低原料库存的产业端在年前开启一轮积极补库。
　　随着价格迎来正反馈，期货市场的分歧也正在加剧。考虑到本年度轧花厂在籽棉市场的躺赢，加工成本基本控制在13500元以下，而盘面01合约的利润已经来到1000元以上，但皮棉现货销售进度继续落后去年同期水平，期货盘面成为主要销售渠道，近一周仓单数据增速较快。下游纺织成品涨幅弱于皮棉涨幅，利润大幅下杀。而从内外价差比较，新疆棉的性价比在进一步丧失，目前海外市场延续弱势，东南亚纺织国开工维持弱势，价格在高位震荡中不断扼杀消费国直接需求，美棉出口周度表现正在进一步恶化。截至22/23年度第23周，累积出口量为87.59万吨，同比增速放缓。
　　防疫政策优化带来的利好预期可能会在节后继续面临国内外服装消费乏力事实的证伪，郑棉05合约的涨幅可能受限，纺织服装产业链复苏的共识将在明年一季度遭遇考验。而随着消费端及生产端对病毒认识的提高，对新防疫政策的适应，纺织服装产业的复苏势头可能在明年第二季度后逐渐体现，郑棉09合约可能成为多头的主战场，建议尚未入场的交易者观望为主，可尝试5-9反套。前期05合约多头应择机离场，并选择在09合约做长线多头持仓。