华创证券-璞泰来-603659-2022年业绩预告点评：四季度业绩符合预期，出货量持续提升-230117

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　　事件：公司发布2022年年度业绩预告，业绩预告22Q4归母净利润7.77-9.27亿，中位数8.52亿，同比增长+64.5%，环比下降-2.9%；扣非归母净利润7.68-9.18亿，中位数8.43亿，同比增长+67.3%，环比增长+0.7%。
　　评论：
　　出货量持续提升，单吨净利有所下滑：公司以多元化、差异化产品组合匹配下游客户需求，预计22Q4出货量持续提升。我们预计22Q4的单吨净利环比较22Q3略有下滑，主要原因系原材料库存跌价损失影响；
　　各业务板块持续发展，多方面贡献业绩增长点：负极材料：国内动力市场份额快速增长，缓解全球消费电子和欧洲动力市场的阶段性低迷，自建石墨化、碳化配套产能环节加工价格上升压力；隔膜涂敷加工业务：业绩高增，配合降本增效增强规模经济性，以PVDF、PAA、勃姆石浆料为代表的各类涂覆材料、新型粘结剂和高新性能材料快速放量，成为公司业绩新的增长点；自动化装备业务：订单量大幅增长，涂布机市占率回升，中后段设备新产品贡献新的业绩增长点；
　　持续推进一体化产能建设：集中先进工艺布局和自主设备开发，发挥平台协同研发优势，为公司核心材料及关键技艺提供综合解决方案服务，保障企业稳健发展；
　　投资建议：考虑到公司业务出货量上升，各业务板块多方面贡献业绩增长，一体化建设巩固龙头企业地位，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为30.4/42.7/53.6亿元，对应EPS分别为2.19/3.07/3.85元，当前市值对应PE分别为24/17/14倍。根据可比公司估值水平，给予公司2023年30x PE，目标价为92.1元，维持“强推”评级。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期，项目建设进度不及预期，原材料价格上涨削弱盈利。