方正证券-苏垦农发-601952-小麦麦种销售持续发力，粮价景气增厚业绩-230115

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　　2022年公司归母净利润8.34亿元，同比增长12.06%。苏垦农发公司发布2022年度业绩快报，2022年度公司营业收入为126.92亿元，同比增长11.62%；归母净利润8.34亿元，同比增长12.06%；扣非后净利润6.73亿元，同比增长14.54%。
　　2022年小麦麦种高价叠加销量增加，水稻产量下降销量大幅上升。2022年，受益于禽畜价格回升导致饲用小麦需求上涨等情况，公司自产大小麦销量达到28.91万吨，同比增长16.90%；库存10.49万吨，同比增长69.74%；麦种销售量为35.07万吨，同比增长26.35%。小麦和麦种销售量和价格走高叠加，成为2022年度公司业绩增长的主要原因。公司水稻销售量达到37.57万吨，同比增长69.22%，水稻产量同比下降9.93%。稻种市场萎靡，公司稻种产量下降至8.12万吨，同比下降27.31%。2022年度，大米的市场需求仍在低位，公司及时调整业务规模，2022年公司大米生产量为30.23万吨（-1.25%），销售量为33.60万吨（-2.83%）。
　　2023年预期粮价仍景气，公司业绩将持续增厚。2022年，受极端天气以及俄乌冲突等因素影响，玉米和小麦价格再创新高，平均价格同比分别上涨24.8%和15.6%。玉米供需紧平衡，玉米价格短期偏弱但仍有支撑，同时养殖端需求增长，种植成本仍在上升，国际形势等影响，预计小麦库存数量仍将趋于下降，2023年玉米小麦价格仍在高位。公司具有优质耕地资源优势，农业机械化水平高、生产成本低、生产效率高，且产业发展整体布局，构建“龙头企业+基地+市场”的全产业链经营模式，受益粮价景气将持续增厚业绩。
　　投资评级与估值：我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为126.94、143.23、157.94亿元，归母净利润8.34、9.67、10.29亿元，EPS分别为0.61、0.70、0.75元，对应PE分别为20.74、17.89、16.81x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：气象灾害风险、粮价涨幅不及预期、政府补助政策变化风险