方正证券-芯朋微-688508-驱动、大电流DCDC和功率器件全面布局-230117

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　　事件：1月14日，公司公告2022年业绩预告，2022年营收7.0-7.5亿元，同比下降0.42%-7.06%；归母净利润0.8-1亿元，同比下降50.32%-60.25%。
　　四季度小家电复苏，22Q4业绩有所回升。22年前三季度受半导体下行周期影响，公司Q3“旺季不旺”。根据奥维云网（AVC）线上监测数据，22年10月/11月/12月我国小家电的线上零售额规模分别同比+16.0%/-13.5%/+3.4%，其中10月为除5月外22年第二次出现同比正增长的月份。随着Q4小家电的复苏，家电“去库存”渐进尾声，公司销售额逐渐回升，22Q4营收环比+20%。同时公司与行业内重点客户建立了稳定的长期战略合作关系，22年芯片价格未出现大幅波动，公司综合毛利率分季度稳定在41%左右，同比下降2%左右。
　　23年家电和工业类产品持续增长，标准电源类产品势如破竹。
　　22年公司的家电类芯片因适配于白电的AC-DC和Gate Driver市占率大幅提升，推动整体销售额同比+5%左右；工控功率类芯片因电力电子和电机产品客户覆盖率提升，推动整体销售额同比+25%左右。随着智能电表、通信基站、光伏以及家电的需求增长及公司的系列化与差异化产品布局，23年公司的家电和工业类产品将持续增长。22年公司的标准电源类芯片受手机市场需求周期性波动影响，整体销售额同比下降35%以内；随着消费需求复苏、公司对手机品牌类和电商类产品的分类分层及内置超结MOS的标准电源产品等的放量，23年公司的标准电源类产品的业绩将节节攀升。
　　23年驱动、大电流DC-DC及功率器件多线开花，打开新增长曲线。22年公司积极扩充以研发为主的高素质人才团队，研发费用率约25%。得益于高效研发，公司的低压/高压/隔离驱动、大电流DC-DC系列化产品以及IGBT与超结MOS等功率器件将在23年有亮眼表现，助力公司打开家电、标准电源以及工业和车的增量市场空间。
　　盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为7.2/9.5/13.3亿元，归母净利润分别为0.9/1.7/2.7亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：（1）上游原材料价格波动风险；（2）下游需求不及预期；（3）新产品开发不及预期。