广发证券-华秦科技-688281-底层工艺为基，品类拓展、纵向布局可期-230117

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　　简介：特种功能材料研制技术领军企业。公司以特种功能材料的研制技术为核心，产品应用于航空航天领域及地面军事目标，是目前国内极少数覆盖常温、中温和高温隐身材料研制的高新技术企业。
　　市场：隐身材料是武器装备实现隐身能力的关键，公司在耐高温隐身材料方面具有技术及先发优势，相关产品已应用于我国众多先进武器装备及重要军事目标。市场驱动力方面，短期，装备代际升级提供成长性；中期，从部分到全机、从单一到多功能、从少数到多数装备隐身的发展趋势抬高增长中枢；长期，作为耗材有望受益运营维护市场。
　　核心投资逻辑：（1）短期，高端航空装备高景气度牵引较高营收增速，存量机型的持续增加叠加实战化训练稳步增强，广阔维修市场有望进一步提升公司的增长中枢，核心主业隐身材料业务增长持续性佳。（2）中短期，持续管线研发能力强，先进装备迭代周期，有望牵引企业隐身材料从耐高温向中高温领域渗透，产品配套能力或进一步加强。（3）中长期，下游主机厂航空供应链改革是行业机遇，技术同一性、显著成本优势及管理层禀赋下，看好公司向高附加值发动机部件领域纵深。
　　盈利预测与投资建议：预计22-24年公司EPS分别为3.70/4.92/6.63元/股。公司当前核心产品耐高温隐身材料处于国内领先地位，下游配套高端航空装备景气度高，十四五期间增长性突出。同时考虑后续的维修市场、伴随机型迭代有望朝中高温隐身材料领域布局、以及基于主机厂航空供应链改革背景积极向产业链下游纵深，结合同业可比公司估值水平，并考虑公司所处的耐高温隐身材料赛道的维修属性及向中高温、常温端拓展的潜力，我们认为适合给予公司23年65倍的PE估值，对应合理价值319.92元/股，给予“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、重大行业政策调整、技术开发风险等