华泰证券-芯朋微-688508-4Q：收入环比复苏，利润略低于预期-230117

《华泰证券-芯朋微-688508-4Q：收入环比复苏，利润略低于预期-230117（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-芯朋微-688508-4Q：收入环比复苏，利润略低于预期-230117（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　4Q家电需求复苏，收入环比增长，利润低于预期
　　芯朋微预计2022年实现营收为7-7.5亿元（中位数-3.7%yoy）,归母净利润为0.8-1亿元（中位数-55.3%yoy），略低于我们此前预期的7.5/1.1亿元。公司小家电及标准电源业绩同比下滑，但大家电及工业业绩实现稳健增长。
　　四季度家电销售回暖，收入中位数预计为1.83亿元（+20.4%qoq，-15.9%yoy），净利润中位数预计为0.11亿元（-45.5%qoq，-84.5%yoy）。
　　公司预计单季度毛利率稳定在41%左右，同比下降2pct左右。展望2023，家电业务客户渗透率提升，标准电源客户放量叠加工业产品矩阵扩张，我们看好公司有望实现30%的收入增速。我们预计2022/2023/2024 EPS为0.81/1.50/1.90元，维持“买入”，参考可比公司23PE均值64.3倍，给予目标价96.5元(前值：60.0元)。
　　全年白电及工业收入显著增长，标准电源影响毛利率
　　随着家电“去库存”渐进尾声，销售额逐渐回升，四季度环比三季度增长20%左右。全年分产品线来看：家电类芯片2022年占比约50%，小家电全年需求平淡，但大白电受益市占率大幅提升，收入翻倍，推动家电类销售额同比增长5%左右；工控功率类芯片因电力电子和电机产品客户覆盖率提升，推动整体销售额同比增长25%左右；标准电源类芯片受手机市场需求周期性波动影响，整体销售额同比下降35%以内。公司2022全年单季度毛利率均稳定在41%左右，同比下降2pct左右，主要受标准电源毛利下滑的影响。受春节假期提前备货等影响，公司四季度存货环比略有上升。
　　2023：小家电及手机需求缓慢复苏，大家电及工业市占率提升为主要驱动展望2023年，我们看好1）小家电需求缓慢复苏，大家电公司冰箱、洗衣机取得不错进展，空调市场空间广阔，同时看好显示业务与BOE、华星光电等客户的合作，有望成为公司第三大增长曲线；2）标准电源领域公司20w-100w套片齐全且切入手机厂商，但受下游需求影响2022年未有收入贡献，23年重点需关注客户导入进展；3）工业领域多点开花，光伏IGBT、储能如户外电源、光伏充电桩等产品进展顺利。车规及服务器研发项目持续进行，建议关注公司新产品进展及客户验证情况。
　　估值：维持“买入”评级,上调目标价至96.5元
　　我们下调22年归母净利润预测至0.91亿元（前值：1.10亿元），维持23/24年归母净利润预测1.70/2.15亿元不变，对应EPS为0.81/1.50/1.90元，维持“买入”，参考可比公司23PE均值64.3倍，给予目标价96.5元(前值：60.0元)。
　　风险提示：全球半导体下行周期，家电等需求不及预期，行业竞争加剧。