中信期货-金融衍生品策略日报：股市节前逢低加仓，债市降息预期落空-230117

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　　股指期货：节前逢低加仓。昨日权益市场强势上攻，沪指站上3200点，计算机、家电、医药等成长方向领涨。当前市场情绪较为亢奋，同时市场对于节后行情普遍乐观，一是结合债基持续赎回，资金配置行为将由债转股，增量资金入市短期难以证伪，二是春节之后，股市多季节性上涨，且风格偏向成长属性，两会之前基于对于政策的期待，市场风向普遍偏暖。基于以上思路，短期资金看长做短，故整体基调建议上调，节前逢低低吸，沪指3200点以下是较为合适的区域。
　　股指期权：期权保护对冲的最佳时机。昨日权益市场走势强劲，沪指站上3200点，午后行情有所回落，全天收涨1.01%。期权方面，各品种持仓量PCR指标不升反降，对此有两种截然相反的解释：一、卖方力量主导，但保持克制的偏度指标并不能支撑这一观点；二、短期市场受到外资情绪影响，买方力量短暂主导市场，看涨期权持仓量聚集，我们可以从几乎翻倍的期权市场成交额以及明显上行的期权隐波验证这一观点。从交易角度，亢奋的市场情绪并不意味着立刻进场做多，等待市场回调后再行布局性价比更高；另外，目前有现货持仓的投资者建议配置保护型看跌期权对冲防范市场潜在风险，让渡短期权利金费用，保留市场持续进攻带来的收益。
　　国债期货：降息预期有所落空，债市进一步走弱。昨日国债期货全线收跌，截至收盘，T、TF和TS主力合约分别下跌0.27%、0.21%和0.08%。昨日市场可能更关注的是MLF的操作情况，尤其是MLF利率是否会下调。此次央行在MLF操作上略有加量（1月MLF到期7000亿元），不过利率并没有下调，对于市场来说降息预期有所落空。或受此影响，债市呈现快速调整，另外昨日股市情绪较好，可能也对债市情绪有所压制。值得注意的是，当前10Y国债收益率已来到前期高点，债市对政策层面因素反应较快，收益率能否有效突破前期高点或仍需关注强预期兑现情况。建议交易性需求维持中性。操作层面看，临近2月可适当关注基差收敛机会。跨品种价差可以关注做陡机会。
　　风险因子：1）通胀超预期；2）房地产信用事件；3）疫情反复；4）经济继续下滑