广发证券-明月镜片-301101-发力离焦镜优化产品，费用控制盈利稳健-230116

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　　明月镜片发布2022业绩预告，预计2022实现归母净利1.20-1.43亿元，同比增长46.29%-74.23%，预计2022扣非后归母净利0.90-1.12亿元，同比增长20.92%-49.89%。预计2022Q4实现归母净利0.33-0.56亿元，同比增长20%-103%，预计2022Q4扣非后归母净利0.24-0.46亿元，同比增长14%-116%。中枢业绩增长靓丽。
　　收入端，疫情之下保持韧性，产品结构升级。眼镜行业重视线下体验、需要配镜服务，因而公司经营受疫情扰动，但受益于近视管理轻松控系列产品的热销，以及1.71、双重防蓝光、PMC超亮系列等明星产品销售提升，公司收入端保持稳健增长，彰显业务韧性。
　　盈利端，毛利率受原材料影响，费用率明显下降。22Q1-3公司毛利率为54.2%，同比下降2.4pct，主要因丙烯醇、DMT等化工原材料受石油价格上涨影响，但离焦镜收入提升一定程度缓解盈利压力。22Q1-3销售/管理/研发费用率16.0%/12.4%/3.3%，同比变动-5.6pct/-0.8pct/+0.1pct。疫情之下加强控本降费，推动精准营销，费用率明显下降。
　　离焦镜有望快速发展。公司22年11月发布离焦镜6个月临床数据，明月多点正向离焦镜（轻松控PRO产品）减缓近视度数增长有效率达68%，延缓眼轴增长达56%，延缓等效球镜度增长效果为60%。未来也将同步重视产品SKU的扩充，以及医疗渠道的建设，结合23年疫情政策变化后线下消费的推动，离焦镜收入有望持续放量。
　　盈利预测与投资建议。预计公司22-24归母净利1.24/1.64/2.04亿元，同比增长50.8%/32.9%/23.9%，离焦镜产品快速放量拉动收入与盈利，参考可比公司，给予公司23年合理估值60xPE，对应合理价值73.70元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示。原材料价格波动；市场竞争加剧；消费疫后回暖不及预期。