德邦证券-芯朋微-688508-家电去库存进入尾声，新能源汽车及工业芯片拓空间-230116

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　　事件：公司公告2022年预计实现营收7.0~7.5亿元，同比下降0.4%~7.1%；预计2022年实现归母净利润0.8~1.0亿元，同比下降50%~60%。
　　Q4销售环比回暖，家电去库存接近尾声。随着家电去库存在22Q4渐进尾声，公司销售额逐渐回升，22Q4营收环比增长20%左右。2022年全年来看，家电类芯片销售额同比增长5%左右，主要因适配于白电的AC-DC和Gate Driver市占率大幅提升；工控功率类芯片销售额同比增长25%左右，主要因电力电子和电机产品客户覆盖率提升；标准电源类芯片销售额同比下降35%以内，主要受到手机市场需求波动影响。
　　公司毛利率稳定，保持高强度研发投入。目前2022年公司芯片价格未出现大幅波动，季度综合毛利率稳定在41%左右，较2021年同比小幅下降2%左右。同时，公司保持高强度研发投入，大力推进工业及车规产品项目，并且积极扩充研发团队。研发人员工资薪酬以及研发直接材料等研发费用的增加使得2022年公司研发费用占比达到25%左右。公司在2022年虽遭遇需求波动，但仍保持高强度研发投入，将为未来可持续发展奠定基础。
　　家电产量同比增速逐步改善，预计将带动公司家电芯片回暖。根据国家统计局数据，2022年11月，家用冰箱的产量累计同比增速为-3.7%，空调产量的累计同比增速为2.0%；冰箱和空调的产量累计同比增速从2022年9月就开始有所改善，显示了白电产品生产情况在逐步改善。2022年1-9月，家电芯片占公司主营业务收入比例为49%，为第一大产品品类。随着家电产量增速的改善，以及家电去库存接近尾声，预计将带动公司家电芯片销售的回暖。
　　公司定增投入新能源汽车以及工业领域，打开成长空间。2022年9月，公司定增申请获得证监会同意注册的批复。公司此次定增预计募资不超过9.7亿元，拟投向新能源汽车芯片、工业数字电源管理芯片等项目。公司新能源汽车芯片项目已正式研发立项产品包括高压半桥驱动芯片、高压辅助源芯片等。在工业领域，公司的2500V高压隔离驱动芯片也处于量产阶段。新能源汽车以及工业领域产品的拓展将丰富公司的下游应用，打开将来成长空间。
　　投资建议：我们预计公司2022/2023/2024年营收7.25/9.56/12.28亿元，归母净利润分别为0.90/1.53/2.46亿元，对应PE分别为101/60/37倍。公司家电芯片随着下游产量增速改善以及库存去化望逐步复苏，且拓展工业、新能源汽车领域打开成长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：公司新产品研发进度不及预期、下游需求不及预期、竞争加剧风险。