华鑫证券-博威合金-601137-公司事件点评报告：光伏利润大幅改善，新材料业务等待产能投放-230116

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　　博威合金发布公告：预计2022年年度实现归属于上市公司股东的净利润为5.22-5.85亿元，同比增加68.25%-88.56%。预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的归母净利润为5.50-6.13亿元，同比增长121.52%-146.90%。
　　投资要点
　　▌业绩预增主要原因：新能源大幅改善，新材料同比下降
　　新能源业务方面：2022年，依靠博威尔特在美国市场优质的服务、良好的品牌价值，太阳能组件销售量同比大幅增长，致使盈利能力提升，净利润有较大幅度提高。
　　新材料业务方面：2022年，受国内疫情及宏观经济影响，新材料业务的经营业绩同比有所下降。
　　▌ 5万吨特殊合金带材项目接近投产，拟发转债募投新产能
　　公司新建的5万吨特殊合金带材项目，目前该项目已完成设备与产线的调试工作，目前正全力推进各汽车电子客户的新产线认证工作。
　　此外，公司于2022年8月发布公告称拟发行金额不超过17亿元转债，其中10.7亿元和3.99亿元分别用于建设3万吨特殊合金电子材料带材项目和2万吨特殊合金电子材料线材项目，项目建设周期分别为36个月和18个月。
　　▌硅料降价有望带来光伏组件业绩弹性，拟发转债带来组件产能翻倍
　　公司作为组件生产端的企业，光伏产品销售利润受主要原料硅料的价格影响。2023年以来硅料价格大幅下降，有望带来公司光伏业务持续修复。
　　公司全资子公司康奈特下属越南博威尔特负责太阳能电池片及组件的研发、生产和销售。主要光伏销往美国，在美国光伏需求景气的情况下，公司光伏业务有望持续受益。
　　公司于8月22日发布公告称拟发行金额不超过17亿元转债，其中2.31亿元，将用于扩产1GW电池片产能，建设周期为6个月。新产能投产以后，公司光伏总产能将翻倍。
　　▌盈利预测
　　暂不考虑发行可转债的影响，我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为5.62、9.00、10.63亿元，EPS分别为0.71、1.14、1.34元，当前股价对应PE分别为24.0、15.0、12.7倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示1）合金产品大幅降价风险；2）上游原材料价格大幅上涨；3）合金产品下游需求不及预期；4）产能建设进度不及预期；5）可转债发行进度不及预期等。