开源证券-鼎泰高科-301377-公司首次覆盖报告：PCB微型刀具全球领导者，高端数控刀具一体化打开成长空间-230116

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　　PCB微型刀具全球领导者，高端数控刀具一体化打开成长空间
　　公司专业为PCB等领域企业提供工具（钻针、铣刀及其他数控刀具）、材料（刷磨轮、功能性膜）、智能设备一体化解决方案。公司增长潜力巨大：（1）核心产品PCB钻针（2022H1占比72%）的平均单价提升。（2）核心设备及关键工艺自研，募投新建无人工厂助力人效提高。（3）产能释放，市占率提升（2020年PCB钻针按销量全球市占率第一，19%）。（4）功能性膜产品在Mini-LED、新能源车载领域打开第二成长曲线。（5）数控刀具装备替代进口，满足自身需求前提下，对外销售适配行业扩产需求。我们预测公司2022-2024年营收分别为12.54/16.36/20.86亿元，归母净利润2.40/3.31/4.81亿元，EPS为0.58/0.81/1.17元，当前股价对应PE分别为38.0 /27.4/ 18.9倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　钻针行业格局稳定，公司自研可完全替代进口的核心装备，钻针持续高端化
　　PCB行业景气磨底，有望复苏。PCB层数、布线密度提升以及板材变化带来换针频率加快使得PCB钻针耗用量大幅增长。0.2mm以下高端PCB钻针以及高端涂层钻针用于高景气的IC载板等领域，占比持续扩大。公司使用自研设备量产高端PCB钻针，是国内唯一一家涂层工艺、涂层设备全部自研的厂商，成本端相比外协大幅下降，强劲的技术实力铸就护城河。公司高端PCB钻针产能释放后市场份额提升，叠加设备、工艺自研带来的降本增效，利润端有望持续高增长。
　　高端数控刀具一体化打开成长空间，膜产品在高景气下游开启第二增长曲线
　　公司是稀缺的国产高端数控刀具厂商，受益于PCB的广泛下游，应用领域由3C向航空航天、汽车等拓展。公司向上整合自研数控刀具生产设备并对外销售，降本增效同时创造新收入增长点，成长空间打开。基于客户资源优势，公司开发高性能功能膜产品，面向Mini-LED、新能源车载等领域，有望开启第二增长曲线。
　　风险提示：半导体周期下行、钻针技术被替代、公司产能爬坡进度不及预期。