长江证券-联赢激光-688518-2022业绩预告点评：疫情影响22Q4验收延后，净利率有望持续提升-230115

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　　事件描述
　　公司公告2021年业绩预告，预计2022年实现归母净利润2.66亿元-3.05亿元，同比增加188.57%-231.85%；预计扣非净利润2.40亿元-2.80亿元，同比增加248.87%-306.64%。
　　事件评论
　　疫情影响Q4验收，但净利率有望兑现。受疫情因素影响，2022Q4特别是12月公司交付和验收受到影响，略低于此前预期。受此影响，2022年全年归母净利润中枢约2.85亿元，略低于预期。但随着公司营收规模扩大规模化效应下，2022年净利率有望提升。随着公司和下游行业逐步恢复正常，2022年部分未验收订单有望于2023年得到验收。
　　 2022年订单结构优化，2023年预计继续保持增长。2022年公司大客户招标量减少，订单占比大幅降低，同时国内二三线电池厂、储能厂商等增速加快。截至9月末，公司合同负债16.42亿元，合同负债继续维持高位；存货达26.34亿元，环比进一步增长，再创历史新高。2022年公司订单仍将保持增长，且订单结构更加均衡。展望2023年，随着大客户招标恢复，海外、储能等带来增量，公司订单有望进一步增长。
　　 4680大圆柱持续推进，激光焊接迎来增量。2022年8月以来，特斯拉给出4680大批量生产预期；亿纬锂能自主研发46系列大圆柱电池的系统产品在研究院中试线成功下线；宁德时代、亿纬锂能获得宝马大圆柱系列百亿欧元合同，将分别在中国和欧洲各自建立两座电芯工厂，每座工厂的年产能将达20GWh；远景AESC与宝马合作且将在美国投建30GWh 46大圆柱产能。46系列大圆柱电池，激光焊接难度变大，焊点变得更多，价值量增大。公司与国内主流的46大圆柱客户均有合作研发，目前已交付实验线、中试线等。
　　公司打通整个焊接装配段，先发优势明显，预计2023年将有量产线落地。
　　平台化布局，积极拓展新业务。公司已形成新能源装备事业部、新能源汽车事业部、3C电子事业部、通用自动化事业部等四个事业部。除动力电池和储能电池焊接设备外，公司积极布局3C行业锡焊、塑料焊、光通讯、连接器、精密结构件、小软包电池、纽扣电池等领域精密焊接；为传感器、继电器、五金汽配、氢燃料、家电厨卫、军工等行业提供从单机焊接到整线标定封装的解决方案。除激光焊接领域外，公司已推出全自动智能高速激光模切分切一体机，针对不同客户需求可实现多尺寸各种类型极耳高速切割，效率可达120m/min。公司也有望向其他新能源和传统制造领域拓展应用。
　　维持“买入”评级。短期来看，公司将继续受益于国内外电池厂扩产；中长期来看，公司持续加强非动力电池领域拓展，平台化初现，成长性良好。预计公司2022-2023年归母净利润分别为2.85、5.10亿元，对应PE分别为34、19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、下游电池厂扩产不及预期；2、新能源汽车销量不及预期；
　　3、竞争加剧导致公司订单不达预期和盈利能力受损。