国泰君安-招商银行-3968.HK-2022年第四季度盈利增速略好于预期，新增存款创新高，“买入”-230116

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　　投资建议：招商银行（“公司”）2022年快报业绩略好于预期，同时我们预计公司的基本面从2023年第二季度开始将维持向好。考虑2022年快报业绩，我们上调2022-2024年公司股东净利润预测。我们预计2022-2024年公司股东净利润同比分别增长15.1%/13.6%/12.1%，每股盈利分别为5.31元人民币/6.03元人民币/6.76元人民币。我们上调公司目标价至64.09港元，对应1.5倍2023年市净率。同时，我们维持对公司“买入”的投资评级。
　　2022年第四季度，营业收入增速符合预期，股东净利润增速略好于预期。2022年第四季度，公司的营业收入同比增长0.1%，其中：1）净利息收入同比增长5.3%，主要是由资产扩张带动，而净息差环比略下滑；2）非利息收入同比下降10.2%，主要是由于债券市场波动及理财赎回负面影响投资收入及理财收入。2022年第四季度，股东净利润同比增长18.2%，主要是信贷成本进一步下降所贡献。
　　2022年第四季度新增存款创新高，2022年新增存款达1.2万亿元人民币（2021年为0.72万亿元人民币）。其不仅为2023年信贷提供充足空间，也为存款结构优化预留了空间。
　　不良率微升符合预期，拨备覆盖率维持高位。截至2022年第四季度末，公司的不良率环比微升1个基点至0.96%，而拨备覆盖率环比下滑5个百分点至450.8%。
　　风险因素：经济复苏弱于预期；大财富管理战略推进不及预期。