红塔证券-国防军工行业月度观察：军工集团整合步伐未停，链长接力棒交接-230116

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　　2022年12月，沪深300指数上涨0.48%，申万国防军工指数下跌4.63%，整月申万国防军工指数跑输沪深300指数。在31个申万一级行业中，国防军工板块位于倒数第十。因距离2022年年报和2023年一季报发布时间较长，国防军工行业出现消息真空期，又因政策及环境的调整，食品饮料等消费行业在市场偏好转换的情况下出现大幅回升，而国防军工行业继续小幅回调。国防军工行业整体估值为59.65倍，处于历史较低水平。
　　自俄乌冲突以来，部分国家开始计划补充自身的军事实力，提高国防预算便是第一步。12月，日本内阁批准了2023财年国防预算草案，2022年日本军事开支约为5.4万亿日元，2023年日本国防经费将以26.3%的增幅，增长至6.8万亿日元（约合510亿美元）。美国总统拜登签署了2023财年《国防授权法案》，美军2023财年的军费预算为8579亿美元，较2022年的7820亿美元增加759亿美元，同比增长近10%。中国国防开支与维护国家主权、安全、发展利益的保障需求相比，与履行大国国际责任义务的保障需求相比，与自身建设发展的保障需求相比，还有较大差距，预计中国国防开支将与国家经济发展水平相协调，继续保持适度稳定增长。
　　12月24日，中直股份发布重大资产重组公告，中直股份拟向中航科工发行股份购买其持有的昌飞集团（昌河飞机工业集团）92.43%的股权、哈飞集团（哈尔滨飞机工业集团）80.79%的股权，拟向航空工业集团发行股份购买其持有的昌飞集团7.57%的股权、哈飞集团19.21%的股权，并募集配套资金。军工集团整合行动仍在继续。2022年5月中航电子吸收合并中航机电成为国内机载系统“链长”，12月中直股份购买哈飞集团和昌飞集团，中国航空工业集团作为军工集团中资产证券化率最高的集团，仍未停止整合行动的“步伐”。资产化率较低的有航天科工集团、航天科技集团、兵器工业集团，所以我们认为可继续关注各大军工集团内部资源整合动态，优质资产的整合有利于我国国防军工行业的快速发展。
　　中直股份2022年底提升了2022年日常关联交易额度的上限，且大幅提升了2023年关联交易额度，我们认为中直股份在四季度已经提前进入备货阶段，为2023年的产品交付做准备。参照中航沈飞和中航西飞的进度，预计中直股份将于2023年二季度正式接收客户订单，中直股份的资产重组和关联交易额度提升意味着其正式接过中航沈飞和中航西飞手中的“链长接力棒”，进一步带动整机产业链发展
　　风险提示
　　国防形势变化风险；新型号研制不及预期；订单量不及预期；重组交易被暂停、终止或取消风险。