兴业证券-化工行业周报：《加快非粮生物基材料创新发展三年行动方案》印发，MDI、TDI、BDO、电石延续涨势-230116

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　　投资要点
　　六部门印发《加快非粮生物基材料创新发展三年行动方案》，支持非粮生物基材料产业发展。1月9日，工业和信息化部、发展改革委、生态环境部等六部门联合印发《关于印发加快非粮生物基材料创新发展三年行动方案的通知》，提出到2025年，非粮生物基材料产业基本形成自主创新能力强、产品体系不断丰富、绿色循环低碳的创新发展生态，非粮生物质原料利用和应用技术基本成熟，部分非粮生物基产品竞争力与化石基产品相当，高质量、可持续的供给和消费体系初步建立。鼓励的发展方向分为含碳化学品，例如丁二酸、苹果酸、1，3-丙二醇、戊二胺、癸二胺等以及含碳聚合物，例如聚酰胺、聚氨酯等。该行动方案的发展目标涵盖形成5家左右具备核心竞争力的优势骨干企业，建成3—5个生物基材料产业集群，当前国内的头部合成生物学技术平台型企业有望受益，建议关注具备合成生物学产业化技术实力的相关企业。
　　中国化工品价格指数（CCPI）：本周CCPI较上周上涨0.2%，较上月同期下跌0.8%，年内上涨0.2%，较去年同期下跌10.1%。
　　本周涨幅较大的产品：气化焦（山西），+23%；美国N.Y. Hub现货，+22%；EVA(发泡用，18J3)，+12%；异丁醛(华鲁)，+10%；新加坡石脑油FOB，+8%。
　　本周跌幅较大的产品：多晶硅(致密料)，-27%；一甲胺(华鲁），-18%；煤焦油(华东)，-18%；硝酸(华东)，-15%；PVDF（粉料，三爱富），-13%。
　　化纤：以涤纶长丝POY为例，当前价格/价差分别处22.6%和14.3%的历史分位，目前国内中央经济工作会议定调把恢复和扩大消费摆在优先位置，消费链相关化工品如纺织化工品需求有望迎来改善。随着疫情缓解，化纤下游纺服需求继续修复，有望进一步加速产品价格与价差的修复。建议关注桐昆股份、新凤鸣。
　　农药/化肥：国内“二十大”报告再度重申粮食安全的重要性，国内农药、化肥等农资品为刚性需求支撑。当前海外虽受到通胀影响，但是农化产品具备资源+刚需特性，建议重点关注2023年春耕带来的集中性需求，从农化产业链看，磷肥原材料磷矿石价格尚处高位，磷矿-磷肥一体化企业受益，建议关注磷矿资源优势企业云天化、川恒股份、川发龙蟒、兴发集团。农药方面，安环收紧下农药行业集中度逐渐提高，头部企业新一轮产能投放在即，我们建议关注农药行业内具备领先工程化技术、原研药研发及推广实力的原药企业和拥有全球化渠道的制剂企业。建议关注原药：扬农化工、江山股份、广信股份；制剂：润丰股份；农药中间体：联化科技。
　　轮胎：原料端，除炭黑外轮胎上游生产原料价格均已有所回落，未来随着全球经济刺激退潮，原料需求边际回落，其价格有望持续降低。海运端，2022年以来，海运供需错配缓解，全球海运费出现明显回落，未来仍存下降预期，利好轮胎产品出口。在行业修复的大背景下，胎企盈利水平有望迎来持续改善，国内头部企业产能扩张迅速，抢占全球市场份额，有望迎来行业修复与自身成长的共振，投资布局价值凸显。重点推荐国内轮胎领军企业：赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟。
　　新材料：锂电材料：汽车电动化趋势已成，动力电池材料有望迎来需求爆发。光伏材料：十四五规划非化石能源消费占一次能源比重进一步提升，下游光伏装机或迎增长，驱动光伏新材料需求。风电材料：大型风光基地项目持续推进，海上风电高速发展，叶片材料迎来革新机遇。半导体材料：国内晶圆厂扩产拉动材料需求，高端光刻胶、CMP抛光垫等对外依存度高，贸易不确定性和产业升级加速国产化。胶膜材料：中国高端制造崛起亟须国产胶膜材料配套，OCA光学级、MLCC离型膜正处于国产化从0到1的阶段。尾气催化材料：“国六”排放标准分阶段执行，沸石、蜂窝陶瓷等相关产品有望持续放量。关注动力电池电解液龙头天赐材料、新宙邦，正极材料龙头当升科技，光伏胶膜全球龙头福斯特，积极布局半导体材料的化工新材料原创技术平台昊华科技，国内领先的半导体光刻胶龙头彤程新材，贯通芯片制造、封装的电子材料平台型公司雅克科技，催化材料领先企业国瓷材料、万润股份，风电叶片固化剂细分领域龙头阿科力、濮阳惠成。
　　EVA价格上涨。根据百川资讯，供应方面，本周EVA行业开工率约82.91%，环比上涨5.44pcts，虽然EVA开工率上升，但行业内现货偏紧，贸易商捂盘惜售。需求方面，下游光伏需求稍有提升，竞拍货源成交较好。本周EVA(发泡用，18J3)和EVA(光伏用，V6110S)价格周环比上涨12.0%和7.1%至14000元/吨和15000元/吨，EVA-乙烯-醋酸乙烯价差增厚18.6%至8407元/吨。
　　MDI价格继续上涨。根据百川和隆众资讯，供应方面，国内万华化学(福建)新装置低负荷运行，浙江某工厂负荷尚未提升，其他工厂开工较为稳定。海外科思创德国的MDI装置由于不可抗力原因短期内无法重启；科思创美国12月23日采取预防性临时停车的MDI装置已复产。需求方面，下游订单跟进，其中纯MDI下游订单起量好于预期，需求有所增加，下游多数厂家缩短春节假期，在原来低库存或者负库存状态下迎来一波高开工、高消耗状态；聚合MDI下游多交付节前订单，需求刚需为主。本周纯MDI(华东)价格周环比上涨2.3%至17900元/吨，聚合MDI(华东)价格周环比上涨1.3%至15200元/吨，华东MDI综合价差(至纯苯)增厚1.5%至11610元/吨。
　　供应持续紧张，TDI价格上涨。根据百川资讯，供应方面，甘肃银光12万吨装置重启或许推迟；烟台巨力5+3万吨装置尚未重启；上海科思创由于设备方面的原因，降负运行，1月有检修预期；福建万华装置运行不稳定，半负荷运行；科思创位于美国德克萨斯州的TDI装置预防性临时停车已于1月初恢复正常；国内TDI工厂整体开工负荷不高，市场现货较为紧缺。需求方面，下游市场刚需采购为主，下游库存低位，目前存补库需求。本周TDI(华东)价格周环比上涨2.1%至19100元/吨，TDI甲苯-硝酸-烧碱价差增厚5.8%至12421元/吨。
　　市场货源不足，BDO价格上涨。根据百川资讯和隆众资讯，供应方面，周内装置除东景生物一期停车检修外，其他装置运行较稳定；本周BDO行业开工率约68.5%，环比上升1.2pcts，行业内现货供应量依然紧张，工厂货源采取线上竞拍成交的模式。需求方面，下游维持刚需跟进。本周BDO（华东）价格上涨6.4%至10800元/吨，BDO电石法和顺酐法价差分别增厚14.6%和18.5%至4208元/吨和3452元/吨。
　　下游采购积极，电石价格上涨。根据百川和隆众资讯，供应方面，宁夏、陕西地区受当地电厂检修影响，部分企业降负荷运行；乌海地区前期检修装置进入恢复阶段；本周电石行业开工率为66.87%，周环比上涨1.77pcts；虽然电石供应增加，但行业内现货继续紧张。需求方面，本周PVC开工波动不大，目前PVC企业的原材料库存处于低位，采购积极。本周电石（西北）价格上涨3.1%至3997元/吨，电石-兰炭价差增厚4.0%至2739元/吨。
　　防老剂4020价格上涨。根据隆众资讯，供应方面，本周防老剂行业开工平稳。需求方面，下游轮胎行业的开工下滑，目前下游对防老剂维持刚需采购。成本方面，原料MIBK价格坚挺上涨，支撑防老剂4020价格。在产企业在刚需支撑下上调产品出厂价格。本周防老剂4020(华北)价格周环比上涨4.3%至34940元/吨。
　　现货供应紧张延续，己二酸价格继续上涨。根据百川和隆众资讯，供应方面，辽化老线停车；海力集团目前几套装置全部处于停车状态；神马集团一套装置停车；中浩一套装置停车中；本周己二酸行业开工率约54.3%，环比下降0.3pcts，开工处于中低水平，市场供应趋紧。需求方面，下游节前备货维持刚需跟进。本周己二酸(华东)价格周环比上涨2.0%至10400元/吨，己二酸-纯苯-硝酸价差增厚16.1%至3166.75元/吨。
　　投资策略
　　需求弱+供给增，周期基本面继续磨底，自下而上聚焦成长确定性。在经历近2年的景气周期后，2022年化工品景气度进入下行期，需求端海外政策收紧叠加国内疫情反复，下游多数领域的需求受到冲击；供给端化企依靠景气期的盈利迎来产能扩张。站在当前时点，我们看到未来化工品需求仍未出现景气上行信号，而新一轮的资本开支即将迎来产能投放期，多数大宗化工品的景气度或仍将在底部延续。我们认为2023年的化工行业投资应自下而上聚焦于自身存确定性成长的公司/行业。综上，我们筛选出了2023年化工行业投资三大主线。
　　从长期价值出发，把握核心资产底部区域：“双碳”背景下，国内化企核心资产依托于自身α，拥有极强内在成长性；随着“中国制造”的崛起，国内一批化企龙头已经或将具备全球竞争力，且未来竞争力将进一步强化。聚焦安全边际与成长性，把握周期下行期化企核心资产的低估值机会。重点推荐：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、恒力石化、荣盛石化；
　　高端制造的历史性机遇，国产替代带来新材料确定性β，“新基建”奠定风光储能等相关材料高景气度。半导体材料方面，8-12英寸晶圆制造材料国产化率仍较低，存在较大国产替代的长线机遇；同时美国对我国半导体先进制程的限制加码，短期或影响国内产能扩张，但也将加速半导体材料、设备的国产化进程，带来相关材料国产替代的历史性机遇。其他国产替代方面，国产大飞机迈入商业化阶段，配套航空化工材料迎来机遇；终端消费需求受周期影响较小，上游化学品全球格局有望重塑。
　　新能源材料方面，国家相关政策要求奠定国内风电、光伏等新能源需求高增长，具体来看，风电招标可预见未来装机量高增、硅料投产破除光伏装机瓶颈、储能系统经济性提升驱动需求爆发，风电、光伏、储能高增速将拉动上游材料需求。重点推荐：半导体材料、航空化工材料、消费化学品、新能源（风电、光伏、储能）材料；
　　全球播种面积的稳定带来的农化行业景气的可持续，高盈利驱动农药企业在建工程增加，重点关注农药行业在建/固定资产比例较高的细分农药赛道龙头公司。
　　重点公司：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石、桐昆股份、华峰化学、恒力石化、卫星化学、金禾实业、新和成、国瓷材料、东材科技、昊华科技、荣盛石化、东方盛虹、福斯特、天赐材料、新宙邦等。
　　风险提示：化工产品需求不达预期的风险，国际油价大幅下跌的风险，环保落实不力的风险。