财通证券-黄山旅游-600054-深入布局太平湖景区，新项目渗透率有望爬升-230116

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　　事件：黄山旅游发布股权收购及平湖假日酒店改造项目调整公告：2023年1月13日，黄山旅游发布公告：公司拟以自有资金3,168万元收购黄山赛富旅游文化产业发展基金（有限合伙）持有的黄山太平湖文化旅游有限公司9%股权。同时，公司对平湖假日酒店改造项目部分内容和投资金额进行相应调整，公司将原投资金额约3,500万元调整为约5,000万元，资金来源仍为太平湖文旅自筹，提高客房改造标准并新增部分基础设施。
　　股权收购将促进落实“山水洞窟”战略，加快整合旅游资源：公司此次收购太平湖文旅股权后，公司持有黄山太平湖文化旅游有限公司的股权将从50.96%增长至59.96%，有利于贯彻落实“一山一水一村一窟”的发展战略。2022年7月至9月，黄山景区共接待进山游客76.60万人，太平湖景区共接待游客12.78万人，受疫情影响渗透率为16.68%；随着23年旅游市场逐步复苏，主打“水”主题的太平湖景区有望在Q2实现客流量与渗透率的提升，从而加快黄山优质旅游资源的整合工作。
　　平湖假日酒店改造项目的调整将进一步优化太平湖旅游产品矩阵，有利于拓展景区品牌和市场价值：公司对平湖假日酒店改造项目部分内容及投资金额进行相应调整，一方面，公司提高客房改造标准并新增部分基础设施，项目改造完成后，平湖假日酒店将拥有客房163间，并配套餐厅、包厢、会议室、书吧等空间；另一方面，公司将原投资金额约3,500万元调整为约5,000万元，资金来源仍为太平湖文旅自筹。项目建设周期预计为自项目开工之日起8-10个月，目前项目设计工作已全部完成，正在推进项目正式施工前的相关准备工作。该项目的落地将进一步提升太平湖景区综合接待设施水平，优化当前住宿产品矩阵，有望实现客单价与入住率齐升，增强盈利能力。
　　盈利预测与投资评级：预计公司2022 / 2023 / 2024年实现营收8.01 / 15.30 /19.16亿元，实现净利润-0.44 / 2.72 / 3.64亿元，EPS -0.06 / 0.37 / 0.50元/股，2023 / 2024对应PE 31.7 / 23.7X，维持“增持”评级。
　　风险提示：疫情新毒株影响游客出游意愿，新项目渗透率爬坡不及预期。