广发证券-杰瑞股份-002353-Q4业绩超预期，利润拐点如期而至-230116

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　　核心观点：
　　公司Q4及全年业绩超预期。公司发布2022年年度业绩预告，预计2022年实现归母净利润20.62-24.58亿元，同比增长30-55%；预计四季度实现归母净利润5.67-9.63亿元，同比增长29%-119%。公司业绩环比提升趋势显著，业绩超过我们预期。
　　四季度设备交付量上升推动利润改善。四季度原油天然气价格处在高位，上游油公司勘探开发资本开支持续增长，拉动设备和服务需求上行。四季度公司钻完井设备、维修改造及配件销售、油田技术服务等板块交付量顺畅，叠加公司不断提升运营管理能力，强化成本费用管控，驱动公司的盈利持续扩张。
　　展望北美市场：电驱渗透率仍处快速提升阶段。目前北美活跃压裂设备中，电驱比例仍然较低，电驱渗透正处于起步阶段。2022年公司北美市场订单取得新突破，根据公司公众号，休斯顿时间12月31日，杰瑞北美集团与北美知名油服公司签署涡轮压裂整套车组亿元级大单。展望未来，北美市场空间广阔，公司有望持续取得新的突破。
　　展望国内市场：22年或为新接单底部，23年有望成为招标大年。2022年由于疫情冲击，中石油招标推迟+民企采购受阻，部分订单需求未释放。根据国家能源局，2023年加大上游勘探开发力度，保障能源增产上储政策延续，今年压裂设备招标需求有望同比改善。
　　盈利预测与投资建议。得益于国内稳定的开支环境+北美电驱渗透率提升，公司23年订单展望较预期更乐观。预计2022-2024年公司归母净利润分别为23.3/30.9/40.3亿元。考虑到公司利润率拐点已经出现，参考可比公司，我们给予公司23年15xPE，对应合理价值45.19元/股，维持公司“买入”的投资评级。
　　风险提示。原油及天然气价格下跌风险；行业竞争加剧风险；疫情反复影响订单交付；订单不及预期等。