国联证券-芯朋微-688508-家电回暖，Q4环比实现较高增长-230116

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　　事件：
　　公司发布2022年度业绩预告，预计全年实现营业收入为7-7.5亿元，同比减少317-5317万元，同比下降0.42%-7.06%；实现归母净利润0.8-1.0亿元，同比减少1.01-1.21亿元，同比下降50.32%-60.25%；实现扣非净利润0.5-0.7亿元，同比减少0.82-1.02亿元，同比下降53.92%-67.09%。
　　家电“去库存”尾声接近，Q4环比实现较高增长
　　公司全年业绩承压，Q4环比改善。受半导体下行周期影响，公司三季度出现“旺季不旺”，营收同比下滑27.26%，环比下滑20.04%，四季度随着家电“去库存”渐进尾声，销售额逐渐回升，公司预计四季度环比增长20%左右。此外，公司与行业内重点客户建立了稳定的长期战略合作关系，2022年芯片价格未出现大幅波动，公司综合毛利率分季度稳定在41%左右，较2021年毛利率下降2%左右，营业收入下降叠加毛利率波动导致2022年毛利同比2021年下降2800万元左右。
　　家电逐渐回暖，工控景气度仍较高
　　全年分产品线来看，家电类芯片因适配于白电的AC-DC和Gate Driver市占率大幅提升，推动整体销售额同比增长5%左右；工控功率类芯片因电力电子和电机产品客户覆盖率提升，推动整体销售额同比增长25%左右；标准电源类芯片受手机市场需求周期性波动影响，整体销售额同比下降35%以内。公司以家电类芯片起家，下游逐步拓展至工业驱动和标准电源领域，目前家电类芯片逐渐回暖，工控仍然维持较高景气度，标准电源类下游需求预计23Q2迎来拐点，2023年公司业绩有望实现较大改善。
　　盈利预测、估值与评级
　　受周期下行影响，我们预计公司2022-24年收入分别为7.24/9.62/12.9亿元（原值为11.05/14.78/18.16亿元），对应增速分别为-3.93%/32.96%/34.12%，归母净利润分别为0.86/1.92/2.90亿元（原值为2.74/3.51/4.48亿元），对应增速分别为-57.33%/123.30%/51.06%，22-24年CAGR为83.66%。鉴于公司下游需求逐步回暖，业绩有望改善，参考可比公司估值，我们给予公司23年55倍PE，目标价93.08元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；产品研发不及预期