财信证券-传媒行业：平台经济政策回暖，把握疫后复苏、供给修复等细分机遇-230116

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　　市场回顾：2022年12月16日-2023年1月15日，传媒(申万)指数上涨3.86%，跑赢WIND全A指数3.14pct。
　　估值方面：截至2023年1月15日，传媒（申万）板块PE（TTM，中值）为35.29倍（2022年底为34.44倍），位于2010年以来的后28.03%分位。
　　行业跟踪：1）电影市场低迷趋势开始边际扭转。2022年12月我国电影票房15.64亿元，同比下滑42.25%、环比增长1.75倍；全国观影人次同比下滑51.52%；平均票价同比增长19.12%；全国上座率为4%，同比减少2pct。2）游戏：版号正常发放，出海收入环比转增。2022年12月国家新闻出版署发放84款国产游戏版号和45款进口游戏版号。2022年中国游戏市场收入2658.84亿元，同比下降10.33%。其中，移动游戏收入1930.58亿元，同比下降3.7%；端游收入613.73亿元，同比增长4.38%；游戏用户规模6.64亿人，同比下降0.33%。海外方面，中国自主研发游戏海外市场收入173.46亿美元，同比下降3.7%；11月/12月出海收入环比分别增长0.52%/1.40%。3）营销：短期压力仍存。2022年1-10月广告市场花费同比减少11.2%（1-9月为-10.7%）。其中，10月同比下跌15.6%（9月为-11.5%）、环比下跌1.2%（9月为3.3%）。4）重要动态：12月，中央经济工作会议“支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手”；美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)发布报告，确认2022年度可以对中国内地和香港会计师事务所完成检查和调查，撤销2021年对相关事务所作出的认定。
　　投资建议：建议关注以下主线：1）受益于疫后经济复苏，B端广告收入迎来恢复、C端会员经济不断迭代的线下广告、网络视频等板块，关注芒果超媒、分众传媒等。2）受益于供给端优质影片增多、版号常态化的影视院线、游戏等板块，关注万达电影、光线传媒、三七互娱、吉比特、完美世界等。维持行业“同步大市”评级。
　　风险提示：政策监管风险；市场竞争加剧；产品表现不及预期。