万和证券-电力设备行业2023年投资策略：风光需求强劲，追寻结构性机会-230112

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　　◆行情回顾与估值：电力设备指数2022年呈现宽幅震荡格局，全年下跌25.4%，跑输沪深300指数3.8个百分点，在31个申万一级行业中涨幅排名在27位。二级板块中，光伏设备表现相对较好，跌幅为-18.5%，小幅跑赢沪深300指数3.1个百分点。电力设备行业市盈率为26.92倍，位于10年历史6.60%分位。
　　◆全球低碳目标持续推进，全球化石能源消费占比有所回落，但依然保持高位。（1）经济复苏带动能源消费增加，2021年全球能源相关碳排放已反弹至2019年水平，欧盟计划推行的REPower EU，快速推进绿色转型。（2）国内双碳目标稳步推进，风光大基地有序落地：党的二十大再次强调积极稳妥推进碳达峰碳中和，第一批风光大基地项目已全部开工建设，第二批风光大基地名单已下发，目前正在抓紧推进第三批项目审查。
　　◆光伏设备板块：产业链价格下行，新增装机量上行。（1）2023年全球光伏新增装机有望达到330-360GW，整体需求依然强劲。美国、欧盟、印度等多个国家和地区出台专项政策，支持光伏发展，2022年我国光伏产品出口量价齐升，增幅显著扩大。（2）国内装机需求：装机结构有望改善，集中式装机有提升空间。光伏行业景气依然向好，2023年国内需求有望放量，2022年前三季度我国光伏组件招标超124GW，较2021全年多近3倍。（3）硅料产能稳步释放，产业链供给瓶颈有效缓解。硅料价格连续三年呈现上涨态势，随着新增产能的释放，供需紧张格局缓解，产品价格有望下行，进而带动产业链价格下降。受益于终端组件产品价降量增，辅材环节需求有望得到进一步提振。（4）N型电池降本增效为23年主旋律。PERC电池转化率已近理论极限，N型电池进展需重点关注，预计2023年N型电池占比有望达到25%。
　　◆风电板块：国内招标量创新高，海风依然维持成长性。（1）风电招标量创新高，行业成长性依旧。2021年全球风电新增装机约为93.6GW，未来行业预计依然能够保持稳步增长。2022年前三季度国内风电设备公开招标量同比增长超八成，增速较上半年有所提升。（2）海上风电表现出更好的成长性，利润率相对更高。国内海风招标规模超过11GW，同比大幅提升。相比较而言，海上风电项目能够获得更高的利润率。（3）大型化带动度电成本下降，海上风电经济性持续改善。海上风电度电成本从2010年至2021年下降60%，经济性逐步显现，预计仍有下降空间。钢材等主要原材料价格出现显著下降，产业链成本压力缓解。
　　◆投资建议：维持行业“强于大市”评级。（1）未来随着硅料产能的陆续释放，当前产业链利润超额集中在上游的情况将有所改善，产业链价格的回落也将提振部分延缓的下游需求，建议关注TOPcon扩产积极的一体化组件企业晶澳科技；（2）未来随着光伏主材产业链价格的下行，关键辅材产业链优秀企业对于下游的成本传导能力将逐步体现，关注胶膜龙头标的福斯特以及市场份额有望提升的海优新材；（3）与陆上风电业务相比，海上风电业务能够维持更为可观的盈利水平，未来海上风电装机规模有望持续提高，建议关注海上风电整机龙头企业明阳智能。
　　◆风险提示：光伏、风电新增装机不及预期，产业链价格超预期波动，行业竞争加剧，新能源产业政策落地不及预期。