大有期货-贵金属期货研究周报：美国加息趋缓，仍有上行空间-230113

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　　行情解析：
　　美国仅剩的韧性来自于劳动市场，美国失业率预期将会上升。12月美国劳动市场的失业率3.5%，低于预期和前值，重回去年9月较低水平，但并不能代表美国就业市场的真实情况，美国劳动市场的参与率依然较低，与疫情前相比仍有一定差距。12月节假日时间长，购物活动增加导致美国零售业和仓储物流业新增就业人数转正，但随着圣诞、新年相关的假期结束，相关行业的就业人数会下降。美国平均周工时已经低于2010年至2019年的平均水平，说明美国劳动强度在下降，后续企业裁员规模可能会进一步上升，非农新增就业人数已经连续5个月下降，预期不久的将来会降到每个月新增20万人以下。
　　美国通胀下行趋势进一步确认。一是因美国居民超额储蓄不足，薪资增速趋缓，美国消费力下降，这次通胀主要来自于需求端，消费下降将有利于通胀的缓解；二是国际能源供需问题得到缓解，以石油为主的能源价格大幅下降，美国商品通胀问题已经得到了初步解决；三是服务类通胀，如房租，在整个通胀组成中占比达到了三分之一，存在滞后性，美国20个大中城市房价指数自去年4月份以来快速下降，房租上涨的动力将会得到缓和，服务类通胀将会随着房租价格上升趋缓而进一步往下。美国通胀仍将继续下行，且整体通胀下行速度在加快。
　　美联储2月份或加息25个基点。美联储在去年12月会议中的表态并没有否定通胀的下行，而是以一种比较严谨的态度来看待通胀变化。此次通胀数据的进一步下行，将让美联储更加确定通胀走弱的趋势性。同时，美联储也开始担心加息对经济的滞后负面作用。通胀数据公布后，美联储官员讲话偏鸽，认为目标利率为略高于5%。美联储加息空间已经变得有限。预计美联储还将加息75-100个基点，加息次数为3-4次，加息将于上半年结束，每次加息的幅度或将都为25个基点。
　　后续贵金属驱动力来自于美国经济的走弱。市场对于美联储加息变化已有较为充分的预期，往后美联储每次加息对于贵金属价格的影响效果可能会逐步弱化。贵金属价格与美债实际收益率有明显的负相关关系，通胀快速下行后，需要美国经济进一步走弱来推动美债实际收益率的下行。目前的美国经济环境对经济发展仍不利，经济问题将会进一步暴露，经济增速进一步下行或不可避免，贵金属价格将受益于此仍有上行空间。
　　策略：以逢低做多为主，中长期上行趋势仍将维持。