申港证券-食品饮料行业研究周报：啤酒估值重归中位数，重申推荐重啤-230115

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　　投资摘要：
　　每周一谈：啤酒估值重归中位数重申推荐重啤
　　啤酒行业估值有所抬升，处于合理水平。近几个月，啤酒行业的PE（ttm)（47.6倍）已处于食饮子行业中第三名，仅次于其他酒类（86.8倍）和调味发酵品（47.8倍）；但是按近2年的股价计算，啤酒行业PE（ttm）的分位数为55.88%，仍处于合理水平。
　　3周期共振，促进啤酒行业估值抬升。我们认为：短期：低基数效应+消费场景修复有望带来的啤酒行业的高增速；中期：原材料成本预计下行带来利润率的增厚；长期：高端化背景下产品价格提升驱动营收增长。
　　继续看好重啤，作为啤酒行业中首推。
　　短期看，我们认为重啤是啤酒行业中，最受益于即饮消费复苏的公司之一。因22年疫情的影响对现饮的冲击显著大于非现饮，重啤作为现饮比重较大的啤酒标的，受冲击较为严重。23年的消费复苏，重啤也将困境反转，更加受益。
　　对于重啤在22年面临的一些问题，也有望在23年获得突破性改善。乌苏的全国化、乌苏之后的第二增长曲线、团队间协作、嘉士伯产品线推广等问题不仅对公司的业绩有影响，也会影响市场对公司的估值。我们认为随着人员调整，激励机制、市场策略乃至产品结构或也将随之变化；我们对于重啤的23年业绩，尤其是23H1的业绩报以更乐观的预期。
　　市场回顾
　　最近一周食品饮料指数涨幅+4.05%，在申万31个行业中排名第2，跑赢沪深300指数1.7pct，子行业中白酒（+4.86%）、啤酒（+3.43%）、调味发酵品（+3.25%）相对表现较好。
　　个股涨幅前5名：天佑德酒、千味央厨、洋河股份、桃李面包、黑芝麻
　　个股跌幅前5名：兰州黄河、海南椰岛、得利斯、燕塘乳业、中葡股份
　　投资策略
　　建议关注：1.建议在疫后修复过程中，在有较强反弹性赛道选择基本面优秀的公司，建议关注啤酒行业，建议重点关注重庆啤酒。2.建议关注低估值，有较大机会迎来业绩反转及估值修复的婴配粉赛道等，重点关注中国飞鹤、伊利股份、涪陵榨菜。3.建议关注白酒行业。
　　风险提示
　　食品质量及食品安全风险、疫情影响有所反复、市场竞争加剧、原材料价格变动等。