中信证券-银行业投资观察：政策延续积极-230116

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　　央行在2022年金融统计数据新闻发布会上表态积极，预计2023年总量和结构性工具将继续发挥支撑作用，进一步推动信贷总量稳定增长，提振经济修复。此外前期地产金融政策效用逐步显现，地产融资环境明显改善，后续地产金融政策有望持续加码，判断地产部门经营情况和风险预期有望持续向好。
　　▍事项：1月13日，国新办举行2022年金融统计数据新闻发布会，本期投资观察聚焦会议重要内容。
　　▍货币政策：货币政策精准、靠前发力，积极发挥结构性工具引导作用。1）货币政策精准、靠前有力：会议提及继续“保持流动性合理充裕”、“合理把握信贷投放力度和节奏，适时靠前发力”，预计2023年信贷投放仍将获得较大政策支持力度，并且投发节奏相较于往年更提前。2）积极发挥结构性工具引导作用：会议提及截至去年年底结构性货币政策工具余额大约6.4万亿元，预计2023年结构性货币政策仍将发挥积极作用，重点支持方向将是普惠金融、绿色发展、科技创新等国民经济重点领域和薄弱环节，此外支持房地产市场平稳运行也将是结构性工具的引导方向之一。
　　▍地产金融：地产融资环境明显改善，政策有望持续加码。1）地产融资环境明显改善：会议提及“去年9月到11月，房地产开发贷款累计新增1700多亿元，同比多增2000多亿元。去年四季度，境内房地产企业债券发行1200多亿元，同比增长22%”，数据表明稳地产政策效用逐步落地，房地产行业融资环境明显改善。2）地产金融政策有望持续加码：
　　①供给端：风险防范底线明确，结构性工具预计持续出台。会议延续中央经济工作会议“确保房地产市场平稳发展，满足行业合理融资需求，有效防范化解优质头部房企风险”要求，提及《改善优质房企资产负债表计划行动方案》将综合施策，引导优质房企资产负债表回归安全区间（优质房企条件预计包含“专注主业、合规经营、资质良好”）。此外会议重点提及将出台重点支持房地产市场平稳运行的结构性工具，预计房地产融资环境将进一步改善。
　　②需求端：因城施策鼓励住房消费，形成动态调节长效机制。会议提及鼓励住房消费，因城施策支持刚性、改善性住房需求，预计后续区域性的限售限购政策仍有调整空间。针对按揭贷款利率，会议提及去年12月份新发放个人住房贷款全国平均利率为4.26%，同比下降1.37pcts，是2008年有统计以来的历史最低水平，后续允许阶段性放宽新发放首套房贷利率下限的城市范围将形成动态长效机制，实现双向动态灵活调整，不过现阶段我们预计全国范围内按揭贷款利率仍有下调空间。
　　综合来看，在地产金融政策积极应对下，地产行业供给和需求两端有望形成正向循环，我们判断地产部门经营情况和风险预期有望持续改善。
　　▍平台经济：平台经济整改基本完成，有望步入有序增长阶段。1）历史问题基本完成整改：会议提及蚂蚁集团等14家大型平台企业大多数问题已基本完成整改，金融业务不断规范，同时行业监管制度框架已经初步形成，有望为后续常态化监管奠定良好制度基础。2）有望步入有序增长阶段：会议提及“坚持发展和规范并重，支持平台经济健康发展”，我们认为在常态化监管框架内，促进平台经济健康发展的金融支持措施有望逐步出台，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手，平台经济有望步入有序增长阶段。
　　▍风险因素：宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。
　　▍投资观点：央行在2022年金融统计数据新闻发布会上表态积极，预计2023年总量和结构性工具将继续发挥支撑作用，进一步推动信贷总量稳定增长，提振经济修复。此外前期地产金融政策效用逐步显现，地产融资环境明显改善，后续地产金融政策有望持续加码，我们判断地产部门经营情况和风险预期有望持续向好。对于板块投资而言，我们认为，银行板块投资主线从博弈“政策预期差”的弹性阶段，向“数据验证期”过渡，板块从快速反弹期进入稳定上涨期，目前仍有较大估值提升空间，建议积极配置行业。个股投资可把握两条主线：1）资产质量主线，基于“预期”的快变量维度，选择地产业务敞口高、估值弹性大的招商银行、平安银行和兴业银行；基于“财务”的慢变量维度，可关注资产质量拐点已至而估值尚未反映的品种，包括江苏银行、南京银行；2）业绩增长主线，可关注估值具备性价比、业绩增长快的区域性银行，包括宁波银行、杭州银行和成都银行。